20211026-国盛证券-万润股份-002643.SZ-单季度营收及净利润创新高_员工激励利好中长期发展_3页_531kb

万润股份（002643.SZ）总结

核心内容

万润股份在2021年前三季度实现了营业收入32.25亿元，同比增长65.41%，归母净利润4.93亿元，同比增长41.34%。其中，第三季度单季度营收和归母净利润均创历史新高，分别达到14.15亿元和1.91亿元，同比增长101.25%和44.92%，环比增长38.32%和13.13%。公司业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司营收和净利润在2021年三季度均创下历史新高，显示出强劲的增长势头。
• 三大业务板块驱动增长：信息材料产业、环保材料产业和大健康产业是公司主要的业绩增长点。环保材料业务受益于国六标准实施，沸石分子筛产能已达7850吨，未来仍有放量空间。
• 中长期发展看好：公司布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等前沿领域，有望成为新的业绩增长点。
• 员工激励计划利好发展：公司推出限制性股权激励计划，向610名核心员工授予2120万股，同时控股子公司九目化学实施员工持股计划，进一步绑定员工利益，增强公司发展动力。
• 财务表现稳健：公司毛利率和净利率虽有下降，但整体盈利能力仍保持较高水平。预计2021-2023年归母净利润分别为6.9/8.5/10.2亿元，对应PE分别为26.6/21.7/18.1，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年前三季度为32.25亿元，同比增长65.41%；预计2021-2023年分别为46.69亿元、58.36亿元、70.03亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为4.93亿元，同比增长41.34%；预计2021-2023年分别为6.93亿元、8.52亿元、10.20亿元。
• 毛利率：2021年第三季度为32.79%，同比下降12.41个百分点，环比下降6.63个百分点。
• 净利率：2021年第三季度为14.51%，同比下降5.74个百分点，环比下降3.66个百分点。
• EPS（最新摊薄）：2021年前三季度为0.53元/股，预计2021-2023年分别为0.76元/股、0.94元/股、1.12元/股。
• ROE：2021年第三季度为12.0%，预计2021-2023年分别为12.0%、13.3%、14.1%。
• P/E：2021年第三季度为26.6倍，预计2021-2023年分别为26.6倍、21.7倍、18.1倍。
• P/B：2021年第三季度为3.3倍，预计2021-2023年分别为3.3倍、2.9倍、2.6倍。
• EV/EBITDA：2021年第三季度为16.9倍，预计2021-2023年分别为16.9倍、12.3倍、10.7倍。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：公司当前PE为26.6倍，未来三年PE逐步下降，显示公司估值有进一步优化空间。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生负面影响。
• 沸石需求增长不及预期：可能影响环保材料业务的增长。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的盈利能力。

业务布局

信息材料产业

• 主要产品包括高端液晶单体材料、中间体材料、OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料。
• 积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等新兴领域，丰富产品线，增强竞争力。

环保材料产业

• 沸石系列环保材料产能达7850吨，是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。
• 国六标准实施背景下，沸石分子筛业务有望继续放量。

大健康产业

• 涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。
• 具备较强的技术储备和市场开拓能力，未来增长潜力大。

员工激励计划

• 限制性股权激励计划：向610名激励对象授予2120万股，授予价格为9.78元/股。
• 员工持股计划：九目化学通过增资扩股方式，由员工持股平台认购新增股份，共计181名员工参与，认购价格为6.18元/股，持股平台占比达7.1176%。

投资者关注点

• 增长动力：三大业务板块持续增长，特别是环保材料和大健康业务。
• 估值优化：未来三年PE逐步下降，显示公司估值有进一步优化空间。
• 员工激励：通过股权激励和持股计划，增强员工凝聚力，推动公司长期发展。

股票信息

• 行业：化学制品
• 收盘价（2021年10月25日）：20.30元
• 总市值：18,455.40亿元
• 总股本：909.13百万股
• 自由流通股占比：98.53%
• 30日日均成交量：8.29百万股

财务报表和主要财务比率

• 资产负债率：2021年第三季度为48.3%，预计2021-2023年分别为48.3%、43.7%、49.7%。
• 流动比率：2021年第三季度为1.2，预计2021-2023年分别为1.2、1.3、1.3。
• 速动比率：2021年第三季度为0.7，预计2021-2023年分别为0.7、0.8、0.7。
• 总资产周转率：保持稳定，为0.5。
• 应收账款周转率：保持稳定，为6.0。
• 应付账款周转率：保持稳定，为4.1。

总结

万润股份在2021年前三季度表现出色，营收和净利润均实现大幅增长。公司三大业务板块持续发力，尤其是环保材料和大健康业务，未来增长空间广阔。员工激励计划进一步增强员工凝聚力，推动公司中长期发展。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司盈利能力依然强劲，估值逐步优化，投资建议维持“买入”。需关注原材料价格波动、沸石需求增长不及预期及汇率风险等潜在因素。