20201021-东吴证券-鱼跃医疗-002223.SZ-Q3业绩超预告上限_疫情助推公司品牌度提升_3页_459kb

鱼跃医疗Q3业绩总结

核心内容

鱼跃医疗在2020年前三季度表现出色，营业收入和归母净利润均大幅增长，超出市场预期。公司通过抗疫产品销售的快速增长，不仅提升了短期业绩，还加强了品牌影响力，为长期发展奠定基础。同时，公司经营性现金流显著改善，反映其运营效率和资金回笼能力增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2020年前三季度实现营业收入48.5亿元，同比增长36.3%；归母净利润15.1亿元，同比增长111.8%；扣非净利润13.9亿元，同比增长103.2%。
  Q3单季度业绩增长显著，营业收入14.3亿元，同比增长35.3%；归母净利润3.9亿元，同比增长117.7%；扣非净利润3.7亿元，同比增长112.5%，超出中报预告上限。

• 财务指标改善：

  • 公司前三季度经营性现金流达25.5亿元，同比增长1788.1%，主要受益于销售回款优化和现款发货模式占比提升。
  • 整体毛利率提升至56.03%，同比增加14.13个百分点，主要得益于高毛利抗疫产品的销售增长。
  • 资产负债率持续下降，从2019年的22.7%降至2020年的10.8%，财务结构更加稳健。

• 投资预测与估值：
  预计2020-2022年归母净利润分别为17.01亿、17.12亿和20.59亿元，对应EPS分别为1.70元、1.71元和2.05元。
  当前股价对应2020-2022年PE分别为19倍、19倍和16倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
  参考可比公司估值和增速，维持“买入”投资评级。

• 品牌建设与海外拓展：
  海外疫情持续，公司抗疫产品出口大幅增加，提升了品牌国际影响力。预计产品渗透率将显著提升，为公司带来长期业绩增长。

• 费用变化分析：

  • 销售费用同比增长40%，销售费用率上升至10.96%，主要由于销售人员加班费、抗疫激励及电商平台费用增加。
  • 管理费用同比增长32.9%，管理费用率下降至5.16%，显示管理效率提升。
  • 研发费用同比增长135.7%，研发费用率上升至5.32%，反映公司加大研发投入以支持产品创新。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

市场数据

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

财务与估值指标

风险提示

• 收购整合不及预期
• 后续订单存在变动风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

免责声明

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