20241030-华源证券-鱼跃医疗-002223.SZ-Q3收入增速改善_费用投入有所增加_3页_253kb

鱼跃医疗Q3业绩总结：收入增速改善，费用加大研发投入

投资摘要

基本概况

评级：维持“买入”
行业：医药生物|医疗器械非金融
公司：鱼跃医疗(002223SZ)

公司表现

• 三季报关键数据：
  • 2024Q1-Q3营收：603亿元（同比-95%）
  • 归母净利润：153亿元（同比-301%）
• 季度拆分：
  • 收入：Q1/Q2/Q3分别为223/208/172亿元（同比-174%/-88%/+22%）
  • 归母净利润：Q1/Q2/Q3分别为66/46/41亿元（同比-76%/-410%/ -410%）

财务分析

• 毛利率：
  • Q1-Q3整体：50.1%（同比-14pct）
  • 各季度：49.9%/50.2%/50.3%（同比-2.8pct/-0.3pct/-0.9pct）
• 费用率变化：
  • 销售费用率：Q1-Q3为12.3%/16.4%/18.4%（同比分别+1.2pct/+2.6pct/+4.0pct）
  • 研发费用率：上涨趋势，Q3达到7.9%（同比+0.5pct）
  • 管理/财务费用率：Q3分别为6.0%/-1.7%（同比+0.6pct/-0.9pct）

盈利预测调整

• 营收预测：2024-2026年营收分别为792/930/1070亿元（原预期859/993/1128亿元）
• 归母净利润预测：2024-2026年分别为201/231/278亿元（原预期203/235/273亿元）
• 关键指标预期（2026E）：
  • ROE：16.95%
  • P/E：12.27
  • P/B：2.08

要素点评

公司为平台型家用医疗器械龙头，技术创新持续投入，聚焦增长赛道，但当前盈利能力显著承压，并伴随毛利率下滑与高费用率问题。分析师认为，公司具备品牌优势，长期发展潜力可期，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 海外拓展受阻
• 竞争格局恶化风险