20231101-安信证券-鱼跃医疗-002223.SZ-Q3收入端暂时承压_新品迭代与赛道拓展奠定长期成长基础_5页_953kb

报告分析总结

公司及投资观点

• 股票代码：002223.SZ（鱼跃医疗），安信证券维持买入-A评级，12个月目标价44.34元，对应2024年20倍市盈率。
• 报告关注Q3业绩增长（收入增速76.5%，归母净利润增速100.4%），但收入端承压，利润增速显著（扣非净利润增长2987%），主要由资产处置收益（土地收储）推动。

核心财务数据

• 2023前三季度：收入666.3亿元（增速302.3%），归母净利润219.1亿元（增速929.3%），扣非净利润167亿元（增速740.9%）。
• 毛利率从48.1%提升至51.57%，净利率从19.4%升至32.67%，盈利能力大幅提升。
• 预测数据：
  • 收入：2023年增速189%，2024-2025年增速142%/151%。
  • 净利润：2023年增速555%，但2024年预计-104%（拖累）、2025年173%。

业务亮点

• 血糖业务主导增长，CGM新品（CT3）受市场认可，新品管线丰富，外销拓展加速。
• 感控业务调整中，院感产品（如内镜消毒）与家用消毒产品协同推进。
• 员工持股计划显示管理层信心，设定了2023-2025年净利润复合增长率不低于30.0%（以2021-2022均值为基数）。

风险提示

• 医疗设备采购政策风险、新品研发进度滞后、订单波动等。

结论
报告上调评级至“买入-A”，目标价基于公司平台型优势及新品驱动逻辑，重点看好其从抗疫产品向慢病管理和院感领域的战略转型。