20230503-中国银河-鱼跃医疗-002223.SZ-2022年报及一季报点评_高基数下稳健增长_家用器械品类持续丰富_6页_580kb

公司业绩概况：2022年鱼跃医疗实现收入7102亿元，同比增长301%；净利润1595亿元，同比增长76%。2023年一季度，收入2703亿元，净利润714亿元，业绩大幅超预期，主要受益于疫情相关产品销售。

业务板块表现：

• 呼吸治疗解决方案：2022年收入2239亿元，增速下滑主因去年同期海外疫情影响基数较大。剔除疫情影响后，制氧机、雾化和呼吸机业务增长明显。
• 糖尿病业务：收入530亿元，同比增长1604%，产品迭代和新品研发推动市场占有率提升。
• 感染控制解决方案：收入1184亿元，同比增长3257%，院内外销售渠道协同效应显著。
• 家用电子检测及体外诊断：收入1521亿元，同比下降506%，但电子血压计市场份额有所提升。
• 急救板块：收入151亿元，同比下降1733%，主因芯片供应短缺，但影响已逐步缓解。

产品与品牌：公司拥有600种产品品类和近万个规格，聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道。品牌“鱼跃yuwell”等在业内具有较高知名度，品牌力持续增强。

财务与费用管理：2022年期间费用率有所上升，但研发费用增长迅速（同比增长1662%）。2023年一季度费用率保持良好管控，毛利率、净利润率提升，显示成本控制能力增强。

投资建议与预测：公司被给予“推荐”评级，预计2023-2025年营业收入分别为8394亿元、9728亿元、11140亿元，净利润分别为1915亿元、2187亿元、2527亿元，对应PE逐年降至17、14、13倍。主要风险包括汇率波动、利率变化及降本增效不及预期。

未来增长点：浙江凯立特持续葡萄糖监测系统（CGM）产品正式获批，预计二季度开始成为新的业绩增长点。呼吸机、制氧机等业务随着疫情常态化，销售预计将有所回落。