20220829-国盛证券-创维数字-000810.SZ-上半年业绩高增长_VR+汽车电子打造新动能_3页_576kb

创维数字（000810.SZ）总结

核心内容概述

创维数字（000810.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达62.40亿元，同比增长36.39%；归母净利润达4.91亿元，同比增长72.89%。公司毛利率提升至18.18%，经营活动现金流净额同比增长934.48%，达到11.25亿元。公司业务覆盖智能终端、宽带设备、专业显示及运营服务四大板块，产品线广泛，涉及VR、汽车电子、智慧城市等多个领域。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年上半年业绩高增长，显示出良好的市场表现和业务拓展能力。
• 市占率优势显著：在数字机顶盒业务方面，公司在国内三大通信运营商中占据头部市场份额，随着交付能力提升，规模效应将进一步显现。
• VR业务布局领先：公司抢先布局Pancake一体机，自研全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancakexr即将发布并量产，具备更轻、更小、更高分辨率等优势，有望在ToCVR市场占据一席之地。
• 汽车电子业务增长：公司车载显示触控系统技术优势明显，产品性价比高且响应迅速，已获奇瑞、吉利等10余家车企定点，2021年出货30万台，2022年将进入交付旺季。
• 盈利预测乐观：预计公司2022~2024年营收分别为138.84亿元、170.77亿元、198.80亿元，归母净利润分别为9.53亿元、12.15亿元、15.20亿元，净利润率逐年提升，PE估值逐步下降，投资价值显现。

关键信息

业务板块

• 智能终端：包括智能机顶盒、融合终端、VR等。
• 宽带连接：涵盖PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE等产品。
• 专业显示：涉及中小尺寸显示模组、LED显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等。
• 运营服务：包括智慧城市、B2B售后增值服务等。

市场表现

• 海外订单增长：数字机顶盒业务受益于欧洲、拉美、非洲等地需求，订单交付稳定。
• PON网关市场领先：在2022-2023年智能家庭网关产品集中采购中，公司6款产品5个标包均中标，进入核心供货厂家第一梯队。
• 车载业务拓展：公司产品技术优势明显，已获多家车企定点，2021年出货30万台，2022年将进入交付旺季。

财务数据

• 营业收入：2020A为8508百万元，2021A为10847百万元，2022E为13884百万元，预计未来三年持续增长。
• 归母净利润：2020A为384百万元，2021A为422百万元，2022E为953百万元，预计未来三年净利润率将逐步提升。
• 毛利率：2022年上半年为18.18%，同比提升2.01%。
• PE估值：2022E为25.8倍，2023E为20.3倍，2024E为16.2倍，估值逐步下降。
• P/B估值：2022E为4.7倍，2023E为3.9倍，2024E为3.2倍，估值持续优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为9.53亿元、12.15亿元、15.20亿元，年均复合增长率显著。

风险提示

• 下游需求不及预期
• VR行业渗透不及预期

股票信息

• 行业：黑色家电
• 8月26日收盘价：21.40元
• 总市值：24,614.62百万元
• 总股本：1,150.22百万股
• 自由流通股占比：97.15%
• 30日日均成交量：31.06百万股

财务指标趋势

财务比率分析