20171031-招商证券-东睦股份-600114.SH-产品结构持续优化_三季度业绩维持高增长_4页_849kb

报告摘要

东睦股份（600114.SH）总结

核心内容

东睦股份（600114.SH）是一家专注于粉末冶金技术应用的公司，主要产品包括汽车零部件、家电零部件等。公司2017年前三季度实现营业收入12.9亿元，同比增长25%，净利润2.09亿元，同比增长92.7%。其中，三季度营收4.5亿元，同比增长36%，净利润5933万元，同比增长86%。当前股价为19.27元，目标估值为20-22元，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

业绩增长显著：公司2017年前三季度业绩增长迅猛，净利润同比增长近93%，主要得益于汽车和家电行业需求回暖，以及产品结构优化带来的毛利率提升。
产品结构优化：公司通过产品结构优化提升了盈利能力，毛利率从33.27%提升至34.9%。
VVT产品持续放量：VVT（可变气门正时）产品是公司的重要增长点，2016年销售收入3.86亿元，预计2017年全年销售收入至少5亿元，同比增长30%。该产品具备进口替代能力，并已开始出口，市场空间翻倍。
变速箱零部件新产品：公司新开发的变速箱零部件系列（如齿毂、齿套、同步器等）具有进口替代和部分技术替代能力，市场空间远超VVT产品，预计2017年带来数千万元销售收入，2018年开始大规模放量，毛利率高于公司其他产品。
行业前景良好：汽车和家电行业需求回暖，为公司业绩增长提供了有力支撑。
财务指标健康：公司资产负债率较低，财务费用下降，现金流状况良好，资产周转率和存货周转率较高，显示良好的运营效率。