2017-03中建投租赁一期资产支持专项计划信用评级报告_31页_1mb

信用等级公告总结

核心内容

联合信用评级有限公司对“中建投租赁一期资产支持专项计划”进行了信用评级，确定所有优先级资产支持证券的信用等级均为AAA，表明其到期不能偿付的风险极低。次级资产支持证券未予评级（NR）。

主要观点

• 原始权益人信用良好：中建投租赁是国内大型融资租赁公司，股东实力雄厚，资产规模大，风险控制能力强，具有较高的主体信用等级。
• 资产池现金流稳定：资产池现金流主要来源于基础资产的融资租赁合同回收款，且承租人整体信用质量较高，大部分缴纳了保证金，违约风险较低。
• 信用增级机制完善：优先/次级安排、差额支付承诺、加速清偿机制以及保证金的设置为优先级资产支持证券提供了多重信用增级保障。
• 风险缓释措施：联合评级通过压力测试和模型分析，对可能存在的行业集中度、区域集中度、物权风险、利率风险等进行了充分评估，并在评级结果中予以体现。

关键信息

专项计划概况

• 优先级资产支持证券：共6档，目标募集规模合计88,000.00万元，均为固定利率，按季付息。
• 次级资产支持证券：21,842.72万元，未予评级（NR）。
• 资产池概况：
  • 未偿租金余额：124,180.11万元
  • 未偿本金余额：109,842.72万元
  • 承租人户数：9户
  • 合同笔数：11笔
  • 保证金余额：10,055.55万元，占未偿本金余额的9.15%

交易结构

• 优先级/次级安排：优先级资产支持证券享有优先受偿权，次级资产支持证券在优先级偿付完毕后获得剩余资产。
• 差额支付承诺：中建投租赁对专项计划资金不足以支付费用、预期收益和未偿本金的差额部分承担补足义务。
• 资产置换机制：原始权益人需在发现不合格、违约或退租资产后10个工作日内进行置换，以保障资产池质量。

现金流管理

• 现金流来源：基础资产产生的租金回收款。
• 账户设置：计划推广专户、专项计划收款账户和专项计划账户，确保资金安全。
• 分配顺序：优先支付税费、执行费用、登记托管费用、管理费等，之后支付优先级资产支持证券的预期收益和本金，最后为次级资产支持证券分配剩余资金。
• 压力测试：联合评级对现金流进行压力测试，以评估可能的违约和流动性风险。

风险及缓释措施

• 资金混同风险：通过严格的账户监管和不同回收款划转频率机制缓释。
• 流动性风险：通过保证金、利差支持和差额支付承诺缓解。
• 早偿与延迟风险：通过资产置换条款和现金流压力测试缓解。
• 物权风险：在特定情况下，如资产服务机构信用下降，原始权益人需将租赁物件所有权转移至专项计划。
• 利率风险：联合评级测算不同利率情景下的利差支持水平。
• 再投资风险：资金以银行存款方式存放，降低再投资风险。
• 尾端风险：通过影子评级和压力测试评估尾端违约风险。

优势分析

1. 原始权益人中建投租赁信用等级高，具备较强的风险控制能力和财务稳定性。
2. 入池资产均为正常类，承租人信用质量较高，且大部分缴纳了保证金。
3. 优先级/次级结构、差额支付承诺和加速清偿机制为优先级资产支持证券提供信用支持。
4. 本金、收入和备付金科目交叉互补，为优先级资产支持证券提供流动性保障。

关注点

1. 承租人集中度较高：前三大承租人未偿本金余额合计占比约73.80%，债务人集中度偏高。
2. 行业与地区集中度：资产池主要集中在制造业、租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业等，区域分布主要在河北、新疆、黑龙江等地，集中度偏高。
3. 资产回收风险：部分租赁设备因损耗或贬值较快，其回收变现值较小，存在一定模型风险。

原始权益人信用风险分析

公司概况

• 成立于1989年，前身为友联国际租赁有限公司。
• 由中国人民建设银行、野村证券、三井物产和中国五金矿产进出口总公司共同出资设立。
• 2013年更名为中建投租赁有限责任公司，注册资本增至20亿元。

财务状况

• 2013年末资产总额为85.90亿元，负债总额为63.15亿元，所有者权益为22.76亿元。
• 2013年实现营业收入3.05亿元，净利润1.59亿元，分别较上年增长66.67%和109.21%。
• 风险资产对净资产倍数为3.55倍，处于合理范围。

风险管理

• 建立了风险管理与内部控制委员会，负责审查和监督风险控制政策。
• 实行客户信用评级制度，综合评估客户信用状况。
• 制定了一系列风险管理制度，如《资产风险分类管理办法》等。
• 对租赁项目进行流程化管理，包括项目审批、合同签订、租后管理等。

初始基础资产分析

资产池概况

• 合计未偿本金余额为109,842.72万元，涉及9户承租人和11笔合同。
• 承租人行业分布集中于制造业、租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业等。
• 地区分布主要集中在河北、新疆、黑龙江等地，区域集中度偏高。

担保方式

• 担保类资产占比91.78%，信用类资产占比8.22%。
• 担保方式主要为法人连带责任担保。

承租人集中度

• 最高未偿本金余额占比为28.22%，主要集中在河北省的一家制造业企业。
• 第二高为新疆的一家租赁和商务服务业企业，占比27.38%。
• 第三高为黑龙江的一家水利环境和公共设施管理业企业，占比16.69%。

剩余期限分布

• 加权平均剩余期限为3.20年。
• 剩余期限主要集中在2~3年和4~5年，占未偿本金余额的55.61%和35.29%。

总结

中建投租赁一期资产支持专项计划整体信用质量良好，优先级资产支持证券信用等级为AAA，风险较低。尽管存在行业与区域集中度风险，以及部分资产回收变现价值较低的风险，但通过优先/次级安排、差额支付承诺、保证金、利差支持等机制，有效缓释了相关风险。联合评级认为，该专项计划具备较强的信用保障能力，适合投资者关注。