深度报告-20240603-国金证券-温氏股份-300498.SZ-猪周期景气上行_养殖龙头稳健成长_21页_3mb

温氏股份深度研究报告摘要

公司简介

温氏股份是中国领先的“公司+农户”模式畜禽养殖企业，主营生猪和肉鸡养殖业务，营收合计占比超90%。2024Q1实现收入21842亿元，同比增长937%，归母净利润-1236亿元，同比减亏。公司深耕养殖业40余年，以“齐创共享”为核心文化，通过轻资产扩张和全产业链布局，长期成长稳健。

投资逻辑

1. 生猪养殖：

   • 生产效率行业领先，养殖成本降至144元/公斤（2024M4），重回第一梯队。
   • 产能去化超2022年，猪价有望前低后高，下半年盈利弹性强劲，目标价20元/公斤。
   • 非洲猪瘟后种猪体系修复，生产效率边际改善，行业供给缺口逐步显现。

2. 肉禽养殖：

   • 黄羽鸡出栏量稳居行业第一，产能持续下行（父母代存栏降至历史低位），下半年或迎价格共振。
   • 养殖成本122元/公斤，料肉比优化至263，盈利空间扩大。

盈利预测与估值

• 业绩预测：2024-2026年营收预计1091/1266/1367亿元，CAGR 2133%/161%/80%；归母净利润扭亏至67/134/121亿元，EPS 101/202/183元。
• 估值：2024年PE 28倍，目标价2828元/股，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 猪价波动、原材料成本、动物疫病及可转债转股风险。