温氏股份-300498.SZ-穿越周期迷雾，养殖双龙头踏浪前行-20240422-中国银河-33页_1mb

公司概况
温氏股份成立于1983年，是我国猪鸡养殖双龙头，采用“公司+农户”模式，深耕养殖主业。股权结构分散，实际控制人为温氏家族。公司营收稳定增长，资产负债率低，现金流充足，具备较强韧性。近年来通过降本增效、研发优化等举措提升盈利水平。

核心业务分析
⚫ 生猪业务：2023年出栏量达2626万头，价格前低后高，2024年预计均价提升至17元/kg。成本降至15.6元/kg，盈利能力有望改善。
⚫ 黄羽鸡业务：产能端低位，价格具备上行空间。2023年出栏量同比增91.6%，成本显著下行，鲜品及预制菜业务拓展提升产业链价值。

财务表现
2023年营收8991.8亿元，归母净利润亏损632.9亿元，主要系猪价低迷。未来盈利预测显示，2024-2025年营收和净利润将大幅增长，EPS分别达到0.60元和2.23元。估值方面，合理市值区间1744.77-1911.05亿元，维持“推荐”评级。

风险提示
生猪价格波动、原材料价格波动、动物疫病及自然灾害等风险可能影响公司业绩。

投资建议
预计2023-2025年营收及净利润年均复合增长率均超过200%，FCFF和头均市值法估值均显示市值空间较大，推荐长期投资者关注。