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温氏股份（300498）：受益猪周期上行，主业经营向好

核心内容总结

一、业绩表现

1. 2024年上半年经营亮点

   • 销售肉猪1437万头，同比增长2196%，肉猪销售收入达2685亿元，增长294%。
   • 肉猪类毛利率同比提升195%，肉鸡类毛利率增长124%。
   • 归母净利润达133亿元，同比增长1283%，其中Q2单季归母净利润256亿元。

2. 肉鸡业务调整

   • 销售肉鸡54.8亿只，同比下降10.4%，肉鸡销售收入下滑5.3%。

二、未来展望

1. 生产计划

   • 2024年生猪出栏目标3000-3300万头，同比增加400-700万头。
   • 肉鸡销量计划增长5%-10%。
   • 产能充足（能繁母猪约157万头，年底增量5-10万头），有望达成目标。

2. 成本优化与技术投入

   • 5月肉猪养殖成本降至7.1元/斤，猪苗成本下降至330元/头；肉鸡完全成本降至6元/斤。
   • 2024年上半年研发投入30.1亿元，同比增153%，新增两个黄羽肉鸡新品种通过审定。
   • 资产负债率降至58.95%，同比下降2.46个百分点。

三、财务预测

• 营收与利润预测（2024-2026年）
  • 营收：1094/1213/1287亿元，增长率分别为21.7%/10.9%/6.0%。
  • 归母净利润：103/124/112亿元，增长率分别为扭亏为盈/19.7%/-9.2%。
• 估值
  • 公司估值（P/E）范围：107-99倍，P/B为27-18倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 出栏量不及预期（产能规划或疫病影响）。
2. 猪价长期低迷或大幅波动风险。
3. 原材料价格波动（玉米、豆粕等）对成本的影响。

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