20180712-东北证券-温氏股份-300498.SZ-猪周期下行影响难免_黄鸡板块提振业绩_4页_687kb

温氏股份（300498）公司动态报告总结

核心内容概述

本报告为2018年7月12日发布的温氏股份半年度业绩预告分析，主要围绕公司2018年上半年的业绩表现、猪周期下行对业务的影响、黄鸡板块的业绩提振以及公司未来的盈利预期与投资评级展开。

主要观点

• 猪周期下行拖累业绩：2018年上半年，公司生猪销售均价为11.86元/公斤，尽管销售量同比增长15.44%，但由于猪价持续下跌，生猪板块亏损3.44亿元，头均亏损32.59元，亏损幅度较大。
• 黄鸡板块表现亮眼：肉鸡市场行情较好，黄羽鸡销售均价同比上涨58.16%，达到7.1元/斤。黄羽鸡只均盈利4.9元，预计上半年销售3-3.5亿羽，养鸡业务盈利同比提升175.43%，成为业绩的主要支撑。
• 管理费用与资产减值损失增加：公司因限制性股票授予摊销费用7839.96万元，同时计提存货跌价准备6385.23万元，对利润造成一定压力。
• 未来盈利预期：预计2018年公司销售生猪2100-2200万头，生猪头均盈利96元，处于微利状态。黄羽鸡板块预计盈利27亿元，有助于公司穿越猪周期。2018、2019年归母净利润分别为49.28亿元和56.44亿元，对应PE分别为24.93倍和21.77倍，给予“增持”评级。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年归母净利润：8.5-9.5亿元，同比下降47.52%-53.04%。
• 2017年归母净利润：6.751亿元。
• 2018年全年归母净利润预测：49.28亿元。
• 2019年全年归母净利润预测：56.44亿元。
• 2020年全年归母净利润预测：9.242亿元。

财务摘要

重要财务指标

风险提示

• 产品及原料价格波动风险
• 重大疫情风险
• 食品安全风险
• 自然灾害风险

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

结论

温氏股份在2018年上半年受到猪周期下行的负面影响，但黄鸡板块表现强劲，有效平滑了业绩波动。公司预计2018年全年黄羽鸡板块盈利27亿元，支撑其整体业绩。尽管管理费用和资产减值损失有所增加，但公司仍保持稳健发展，预计2018、2019年归母净利润分别为49.28亿元和56.44亿元，给予“增持”评级。