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杉杉股份（600884）点评报告总结

核心内容概述

杉杉股份在2022年上半年实现业绩超预期，预计归母净利润为16-17亿元，同比增长111%-124%；扣非归母净利润为13.5-14.5亿元，同比增长87%-100%。公司凭借持续的产能扩张和盈利能力提升，展现出强劲的增长势头，未来有望保持高速增长态势。

主要观点

1. 产能持续扩张，业绩高速增长

• 负极业务：公司通过内蒙古包头二期人造石墨一体化产能的投放，显著提升了人造石墨出货量。预计2022年底包头二期将带来6万吨人造石墨产能及5万吨以上石墨化配套产能。
• 硅基负极材料：公司宣布建设年产4万吨硅基负极材料一体化基地，总投资约50亿元。一期1万吨将于2022年底开工，2023年投产，预计2025年实现4万吨满产。
• 偏光片业务：公司已成功试产广州新增产线，并计划在2024年实现2.5亿平的偏光片产能，满足全球面板制造商的升级需求。

2. 盈利能力持续改善

• 石墨化自供比例：预计2022年石墨化自供比例将提升至59%，2023年进一步增至77%，有助于降低原材料价格上涨带来的成本压力。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在26%左右，净利润率逐步提升，归母净利润在2022-2024年间预计分别为33.60亿元、45.87亿元和52.51亿元。

3. 投资建议与评级

• 投资评级：公司维持“增持”评级，基于其在锂电材料行业的龙头地位及持续的产能扩张与盈利提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为228.72亿元、289.78亿元和338.96亿元，归母净利润分别为33.60亿元、45.87亿元和52.51亿元。

关键信息

财务指标

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

风险提示

• 上游原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 新产能投产进度不及预期：可能影响业绩增长预期。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

证券分析师承诺与免责条款

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