20130819-华泰证券-子行业产销量增速出现下降_板块将持续震荡_14页_1mb

报告摘要

行业评级：增持（维持）
研究团队：
- 洪婷，执业证书编号：S0570512070053，电话：021-28972090，邮箱：hongting@mail.htsc.com.cn
- 逯海燕，执业证书编号：S0570512070063，电话：021-28972091，邮箱：luhaiyan@mail.htsc.com.cn
- 刘鹏，电话：025-51863329，邮箱：liupeng3996@mail.htsc.com.cn

板块表现：上周食品饮料板块涨幅为2.99%，跑赢大盘2.40个百分点。
个股表现：涨幅居前的公司包括五粮液、水井坊、古井贡酒；跌幅居前的有伊利股份、承德露露、光明乳业。
未来展望：
- 中报披露期：未来一个月进入中报密集披露期，整体超预期可能性较低。
- 板块走势：食品饮料板块将与大盘走势基本持平，短期震荡为主。
- 酒类板块：受消费淡季及三公限酒政策影响，销售低迷，预计短期窄幅震荡。
- 非酒食品板块：估值偏高，业绩增长稳定，超预期可能性小，震荡为主。

7月产量及增速：
- 白酒产量84.30万千升，同比增长1.40%，增速环比下降3.10个百分点。
- 葡萄酒产量8.86万千升，同比下降20.07%，行业景气度仍处于底部。
- 啤酒产量572.04万千升，同比增长1.23%，增长缓慢。
- 乳制品产量217.94万千升，同比增长2.63%，增速较6月下降11个百分点。
五粮液中报点评：
- 实现营业收入155亿元，同比增长3.12%；归属于母公司净利润57.91亿元，同比增长14.76%。
- 高档酒销售下降拖累收入增长，但毛利率提升至71.80%，推动利润增速略超预期。
- 预计下半年高档酒销售将回升，但业绩增速仍面临较大压力。
- 维持买入评级，下调EPS预测至2.87、3.05和3.56元，对应PE分别为7、6和6倍。
- 风险提示：中档酒销售不达预期，三公限酒政策继续影响高档酒销售。
贝因美中报点评：
- 实现营业收入32.16亿元，同比增长25.02%；归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比增长94.21%。
- 通过渠道优化和竞争环境改善，推动业绩增长。
- 销售费用率下降2.73个百分点，管理费用和财务费用分别下降16.85%和130.9%。
- 预计2013-2015年EPS分别为1.24、1.56和2.05元，对应PE分别为27X、21X和16X。
- 风险提示：食品安全、销售不达预期。

2013上半年：
- 瓶装葡萄酒进口量同比增长20%。
- 西班牙进口量同比增长40%，法国仍为进口总额的领军者，占46.4%。
- 澳大利亚进口量占12.7%，但进口额占17.4%。
- 美国进口量同比下降5.2%。
点评：进口量增加部分源于政策因素及低价策略，但国内销售并未同步增长，利润有所下降。

行业评级体系：
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级体系：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上

华泰证券研究所：提供行业研究与投资建议，数据来源包括wind、国家统计局、糖酒快讯等。
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