20210912-天风证券-建筑材料行业研究周报_水泥限产继续发酵_板块有望维持高景气_8页_917kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2021年9月建筑材料行业的市场表现及未来趋势，重点聚焦水泥限产对行业的影响、建材子行业如玻璃、玻纤、消费建材的走势，以及相关投资建议。

主要观点

• 水泥板块持续上涨：9月份水泥指数上涨17.76%，涨幅主要来源于限产政策对供给端的收缩，而非需求端的改善。广西、广东等省份的限产政策持续发酵，预计全国近九个省份将跟进限产措施。
• 水泥价格有望继续上扬：受能耗双控政策影响，水泥企业面临较大的限产压力。参考2010年的经验，限产将推动水泥价格中枢上移，预计9月吨毛利将同比追平，Q4有望反超。
• 玻纤和玻璃表现强势：玻纤受益于全球经济复苏及国内风电等下游需求超预期，市场行情稳中有涨；浮法玻璃已进入旺季，价格持续上行，龙头公司全年业绩或超预期。
• 消费建材表现相对弱：受地产下游影响，消费建材板块涨幅较小，但中长期来看，旧改和新型城镇化可能成为新的增长点，龙头公司有望提升市占率。

关键信息

• 限产背景：部分省份因能耗双控压力实施水泥限产，导致供给收缩，价格上涨。
• 成本压力：2021年煤炭成本高企，进一步推动水泥企业提价。
• 需求端改善：基建需求边际改善，政府专项债发行提速，但地产需求整体增长有限。
• 行业景气度：水泥、玻纤、玻璃等顺周期品种表现较好，具备较高的估值优势。

行情回顾

• 建材指数表现：上周（0906-0910）建材（中信）指数上涨3.24%，涨幅高于沪深300（3.52%）。
• 涨幅较大的个股：塔牌水泥（24.72%）、上峰水泥（17.78%）、华新水泥（16.28%）、祁连山（14.08%）、海南发展（12.22%）等。
• 玻纤和水泥涨幅显著：由于较低估值和良好需求预期，玻纤和水泥板块表现突出。

投资建议

推荐标的

推荐逻辑

• 玻纤与玻璃：受益于出口改善和下游需求超预期，推荐旗滨集团、信义玻璃、金晶科技、福莱特等。
• 消费建材：受益于旧改和新型城镇化，推荐亚士创能、北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、永高股份、东方雨虹等。
• 水泥：受限产政策影响，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团等。

风险提示

• 需求回落风险：若基建、地产需求不及预期，将对水泥和玻璃价格的上涨趋势造成影响。
• 旧改推进不及预期：旧改和新型城镇化对财政依赖较大，若中央或地方补贴力度不足，将影响其增长持续性。

图表目录

• 图1：中信建材三级子行业上周涨跌幅
• 图2：2021上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表
• 图3：地方政府专项债发行情况
• 图4：房屋施工、销售面积累计同比增速
• 图5：2009-2011年各地区水泥价格
• 图6：2010年下半年各地区水泥价格最高涨幅
• 图7：重点区域水泥价格情况

行业走势

• 水泥价格：全国均价456元/吨，同比上涨25元/吨。
• 玻璃价格：浮法玻璃均价3151.75元/吨，环比上涨0.16%；光伏玻璃价格稳中有涨。
• 玻纤价格：无碱玻纤池窑粗纱市场行情稳中有涨，电子纱市场交投平稳。

总结

本报告指出，水泥限产政策对行业供给端产生显著影响，推动价格上行。玻纤和玻璃因需求预期良好及较低估值而表现强势。消费建材在中长期具备增长潜力，尤其在旧改和新型城镇化背景下。整体来看，建材板块在政策与市场双重驱动下有望维持高景气。