20210912-天风证券-水泥制造行业研究周报_受限产影响_两广水泥价格大幅上扬_23页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

价格上涨与限产影响

• 水泥价格上涨：2021年9月，水泥指数上涨17.76%，其中华新水泥、上峰水泥、塔牌集团涨幅居前三，分别达34%、28%、24%。
• 限产原因：受能耗双控政策影响，部分地区对水泥企业限产，导致供给端大幅收缩。广东、广西等省份限产60%以上，预计后续更多省份将跟进限产。
• 价格弹性区域：华南、华东地区因限产与需求改善，价格弹性较高，盈利有望提升。

需求展望

• 下半年需求好转：受政策推动及赶工预期，下半年水泥需求或逐步改善。
• 需求预测：预计2021年水泥产量增长在乐观/中性/悲观情境下分别为6.3%/2.5%/-1.7%。
• 需求稳定性：水泥企业间对价格的认同度提升，供给端收缩有助于维持供求基本平衡。

主要观点

供给端改善

• 产能利用率提升：2020年行业产能利用率已达86%，部分区域如华东、西南已超过95%。
• 政策推动产能退出：《水泥玻璃行业产能置换实施办法》要求高能耗小企业加快退出，预计“十四五”期间行业总产能将净缩减1.6亿吨。
• 置换新规：提高置换比例，限制异地置换，有助于优化供给格局，减少过剩产能。

行业趋势与机会

• 水泥价格修复：在需求边际改善与成本上升背景下，水泥企业将推动价格上涨，提升盈利。
• 骨料市场潜力：骨料行业集中度低，且资源属性明显，未来有望成为水泥企业新增长点，华新、海螺、中建材等企业布局领先。
• 行业集中度提升：供给端收缩有利于提升价格协同能力，区域协同性增强，大企业市占率有望进一步提高。

关键信息

行业基本面

• 水泥价格走势：2021年9月全国水泥均价456元/吨，周环比上涨7.7元/吨，年同比上涨24.7元/吨。
• 区域价格差异：华东、中南、西南、西北地区价格均有上涨，其中中南、西南地区涨幅显著。
• 成本影响：煤炭成本高企，水煤价差维持高位，企业盈利能力提升。

限产与政策影响

• 限产区域：广东、广西等省份限产60%，部分省份可能进入一级预警，限产力度加大。
• 政策背景：碳中和及碳达峰目标下，高能耗小企业加速出清，大企业市占率提升。

风险提示

• 需求下滑：水泥需求大幅下滑可能影响企业业绩。
• 价格涨幅不及预期：旺季价格上涨可能未达预期。
• 骨料竞争加剧：骨料行业竞争可能影响其增长潜力。

行业动态与公司推荐

近期水泥行情回顾

• 全国出货率：80%，周环比提高1.1pct，需求继续提升。
• 磨机开工率：65%，周环比提高2pct，下游需求好转。
• 库存变化：全国库存55%，周环比下降0.9pct，中南、西南地区降幅明显。
• 价格走势：全国价格持续上扬，区域间差异显著。

公司推荐

• 华新水泥：西南地区水泥价格有望走出洼地，水泥+业务增长弹性高。
• 海螺水泥：规模及成本优势兼备，全国龙头。
• 上峰水泥：水泥产能增长弹性大，一主两翼发展注入新活力。
• 中国建材：21年减值有望大幅下降，报表质量改善，新材料板块景气度高。

重点水泥公司估值表（2021年9月10日）

行业效益与市场趋势

行业效益

• 2020年行业效益：规模以上企业总收入9960亿元，利润总额1833亿元，同比分别下降2.2%和2.1%。
• 2021年盈利预期：1-6月营业收入同比增长13.2%，利润总额同比下降7.2%，下半年可能有所缓和。

未来展望

• 供需平衡：行业将维持动态平衡，供给端改善将提升价格控制力。
• 政策推动：产能置换新规将优化供给结构，提高行业集中度。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告观点反映了分析师的个人看法，与报酬无直接关联。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息准确性，投资者需自行评估。

结论

水泥行业在限产与需求边际改善的双重推动下，价格持续上扬，盈利压力有所缓解。政策推动供给端出清，行业集中度提升，价格协同能力增强。骨料市场或成为新的增长点，部分企业具备先发优势。未来，水泥价格有望进一步上涨，特别是华南、华东地区。建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等企业，同时注意潜在风险如需求下滑与价格涨幅不及预期。