20171115-广发证券-建筑材料行业_限产加码_水泥有望再超预期__7页_725kb

建筑材料行业总结

核心内容

当前建筑材料行业，特别是水泥板块，呈现出较强的市场预期，主要基于供需关系持续向好、价格创新高及限产政策的叠加影响。

主要观点

1. 水泥行业基本面强劲

• 需求端：南方地区龙头企业在10-11月份实现满产满销，终端需求表现良好，无明显下行趋势。
• 供给端：全国水泥库容比处于历史底部，表明行业供需关系较好，主要受需求韧性增强和供给收缩影响。
• 价格端：水泥价格已创出近三年新高，且滞后于螺纹钢价格，反映行业景气度提升。
• 预期：2018年水泥均价有望高于2017年，预期差开始显现。

2. 北方错峰生产与南方限产叠加

• 北方错峰生产：京津冀晋鲁豫等北方地区自11月15日起进入错峰生产周期，持续至明年3月中旬，执行力度较以往更强。
• 南方限产：江苏、浙江、安徽等地因环保和能耗压力，部分企业将阶段性停产，影响熟料产量。
• 影响：若按计划执行，江苏和浙江熟料产量将分别减少455万吨和707万吨，对11-12月及2018年上半年的供需关系产生显著影响。

关键信息

限产政策执行情况

• 北方地区：2+26城市叠加北方十五省，错峰生产周期从11月15日持续至次年3月中旬。
• 南方地区：
  • 江苏：11月1日24:00至12月31日24:00，平均每台窑停窑20天。
  • 浙江：11月9日起至12月31日24:00，水泥企业（含粉磨企业、自备电厂）安排停产30天。
  • 安徽铜陵等地此前已有停产约定。

供需关系分析

• 供给收缩：北方错峰生产与南方限产叠加，导致行业供给显著减少。
• 需求稳定：南方地区终端需求未出现明显下滑，支撑价格上行。

投资建议

• 重点区域：继续看好华东水泥股（如海螺水泥、华新水泥、万年青）及港股中国建材。
• 投资逻辑：供需关系改善、价格预期超预期，有望推动2018年水泥均价上涨。

风险提示

• 需求大幅下行：若终端需求不及预期，可能削弱价格上涨动力。
• 限产执行低于预期：若政策执行力度不足，可能影响供需关系改善程度。

行业评级

• 评级：买入
• 评级依据：水泥价格有望超预期上涨，2018年均价大概率高于2017年。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

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