20240619-中原证券-光伏行业2023年年报和2024年第一季度报告总结_行业盈利承压_静待市场出清_22页_1mb

光伏行业2023年及2024年第一季度分析总结

行业概况

• 需求：2023年全球及国内光伏装机量创历史新高，光伏组件出口量同比增247.0%，装机量同比增长145.12%。
• 供给：光伏制造环节产能大幅扩张，硅料、硅片、电池、组件产量分别同比增长67%、675%、649%、693%，导致供过于求。
• 价格：产业链各环节价格大幅下挫，盈利能力整体下滑至下行周期。
• 盈利与估值：板块收入增速下降，归母净利润增速负增长，估值处于历史低位。

各子行业表现

1. 主材环节

   • 硅料、硅片、电池、组件利润大幅下滑，部分环节出现亏损。
   • TOPCon电池技术成为主流，加速行业技术迭代。
   • 产品价格持续下探，现金成本被突破，产能淘汰加速。

2. 光伏设备

   • 2023年营收、利润高速增长，主要受益于TOPCon电池扩产需求。
   • 2024Q1业绩增速放缓，面临订单下滑和设备降价压力。

3. 逆变器

   • 2023年业绩高增主要受益于全球装机增长和储能放量。
   • 2024Q1海外需求放缓、库存高企导致业绩转跌。

4. 光伏玻璃

   • 行业处于周期低点，2023年收入增长但净利润增速放缓。
   • 一线企业利润优于二三线，原材料成本支撑盈利水平。

投资建议

• 行业已进入产能出清期，估值处于历史低位。
• 短期关注：一体化组件厂、光伏玻璃、电子银浆等细分龙头及高研发投入企业。
• 长期关注：储能、大功率组串式逆变器、TOPCon及HJT技术路线受益企业。

风险提示

• 全球装机需求不及预期
• 国际贸易摩擦风险
• 阶段性供需错配及产能过剩风险