光伏行业2023年年报和2024年第一季度报告总结：行业盈利承压，静待市场出清-240619-中原证券-22页_911kb

行业供需格局剧变，盈利下行压力显著。2023-2024年，全球与中国光伏市场皆实现高增长，但竞争加剧导致主材环节产能过剩，四大环节盈利增速大幅下滑甚至亏损。期内，组件出货量远超需求，价格持续下探，现金成本被突破，逆变器业绩增速放缓，整体板块ROE较2023年底下滑近1600个百分点，经营现金流转冷，棒垒减值风险上升。

细分领域分化明显：TOPCon电池技术快速迭代，光伏压延玻璃、导电银浆等受益于技术升级份额升高，光伏玻璃价格承压，行业进入洗牌周期。

报告建议关注复合增长型头部厂商：一体化组件生产商可通过垂直整合对冲成本压力，全球最大光伏压延玻璃企业正增强性能竞争壁垒。同时，储能逆变器、光伏设备、银浆等具技术壁垒的细分领域仍被看好。光伏产业估值目前已处历史低位（PE(TTM)约17倍，PB(LF)约19倍），景气低谷期长期重点布局符合产业趋势。风险提示方面需密切关注欧美市场政策变化、阶段性供需错配等风险因素。