20201016-天风证券-华菱钢铁-000932.SZ-下游复苏叠加深耕品种优势_业绩行业内领先_3页_728kb

华菱钢铁（000932）总结

核心内容

华菱钢铁（000932）在2020年前三季度业绩表现稳健，预计实现归母净利润47.40-49.40亿元，同比小幅下滑4.12%-0.08%，折合EPS为0.77-0.81元。其中，2020年第三季度归母净利润为17.50-19.50亿元，同比增长21.94%-35.88%，EPS为0.29-0.32元。公司业绩增长得益于下游行业（尤其是基建及工程机械）的复苏，以及子公司华菱涟钢盈利水平的显著提升。

主要观点

• 下游复苏带动业绩增长：2020年Q3，公司受益于下游行业尤其是基建和工程机械的持续复苏，业绩表现亮眼，尤其是华菱涟钢的盈利增幅超过50%。
• 战略支撑体系成效显著：公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设，提升整体运营效率。
• 产品结构优化：公司通过深耕高强钢等细分品种，增强市场竞争力。
• 可转债发行助力产业升级：公司拟发行40亿元可转换公司债券，用于多个项目，包括环保提质改造、热处理二期工程、高速棒材生产线建设等，以推动主业升级、实现产业链延伸和产品结构多样化。
• 财务状况改善：通过可转债发行，公司有望优化负债结构，提升风险抵抗能力，增强盈利能力。

关键信息

业绩表现

• 2020年前三季度：归母净利润47.40-49.40亿元，同比小幅下滑。
• 2020年第三季度：归母净利润17.50-19.50亿元，同比增长21.94%-35.88%。
• EPS预测：2020-2022年EPS由0.82/0.91/0.95元调整为1.07/1.07/1.10元。

业务发展

• 钢材产量：2020年Q3实现钢材产量639万吨，同比增长9.37%。
• 子公司表现：华菱涟钢盈利大幅增加，成为公司业绩增长的重要推动力。
• 可转债发行：公司计划发行40亿元可转债，用于多个项目，以增强竞争力和盈利能力。

财务预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为1126.88亿元、1194.49亿元、1242.27亿元，年均增长率约为5%。
• 净利润：预计2020-2022年分别为6527.89亿元、6544.34亿元、6724.60亿元，年均增长率为约2.75%。
• 财务指标：
  • 市盈率（P/E）：2020E为4.91，2021E为4.90，2022E为4.77。
  • 市净率（P/B）：2020E为1.00，2021E为0.88，2022E为0.80。
  • EV/EBITDA：2020E为3.28，2021E为2.75，2022E为1.70。
• 资产负债率：预计2020E为61.12%，2021E为51.40%，2022E为54.69%。
• 净负债率：预计2020E为9.18%，2021E为-7.57%，2022E为-35.52%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司积极调整产品结构，克服原材料价格上涨压力，业绩增长空间可期，且具备较强的盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 疫情超预期变化：可能影响下游行业复苏速度。
• 原材料价格波动：可能对成本控制和盈利能力造成压力。
• 下游需求变化：可能影响公司销售业绩。
• 公司自身经营风险：包括管理、技术及市场拓展等方面的风险。

财务数据摘要

估值与财务比率

投资建议摘要

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司积极调整产品结构，受益于下游复苏，业绩增长空间可期。
• 目标价格：未明确，需进一步分析。

风险提示

• 疫情超预期改变
• 上游原材料价格大幅波动
• 下游需求变化
• 公司自身经营风险