20171203-招商证券-_ST华菱-000932.SZ-阳钢股权划转至华菱湘钢集团_4页_982kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了**华菱钢铁（000932.SZ）**在2017年11月的股权划转事件及其对公司业绩和估值的影响。公司当前股价为9.47元，基于2017年前三季度的财务数据和未来业绩预测，分析认为其具备较强的盈利能力、估值优势和投资潜力。

主要观点

1. 阳钢股权划转至华菱集团

• 事件：2017年11月，湖南省国资委通过无偿划转方式，将阳春新钢铁有限责任公司83.5%的股权划转至华菱集团下属子公司湘潭钢铁集团有限公司。
• 影响：此划转可能引发潜在同业竞争问题，为此华菱集团出具了《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》，承诺在阳钢满足特定条件后将其注入上市公司。
• 条件：
  1. 最近一期经审计净利润不低于5亿元；
  2. 资产或股权符合法律法规及监管要求；
  3. 符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。

2. 阳钢盈利能力分析

• 阳钢是华南地区精品线、棒材的重要生产基地，具备较强竞争优势。
• 主要优势包括：物流便利、区域市场供不应求、盈利能力强。
• 2017年前三季度，阳钢实现营收79.54亿元，净利润4.88亿元，盈利能力显著。

3. 公司业绩预测

• 2017年前三季度，公司实现归母净利润25.72亿元，较去年同期大幅扭亏。
• 预计2017年第四季度净利润环比增长20%左右，达19亿元，全年业绩预计在44-45亿元之间。
• 公司2017-2019年EPS预测分别为1.46元、1.81元、2.06元，对应PE分别为6.5倍、5.2倍、4.6倍。

4. 估值与投资建议

• 公司吨钢市值为1454元，为全部钢铁股中第二低，每股钢产量59.7万吨，位列第二。
• 当前PE较低，估值具有吸引力，公司具备高弹性特征。
• 投资建议为审慎推荐-A，认为公司仍是钢铁板块投资首选之一。

关键信息

财务数据（2017年前三季度）

• 总股本：301,565万股
• 已上市流通股：301,535万股
• 总市值：286亿元
• 流通市值：286亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.9元
• ROE（TTM）：29.7%
• 资产负债率：82.5%

阳钢财务表现（2017年前三季度）

• 营收：79.54亿元
• 净利润：4.88亿元
• 总资产：75.81亿元
• 净资产：25.83亿元
• 资产负债率：65.93%

财务比率分析（2017年预测）

• PE：6.5倍
• PB：2.7倍
• EV/EBITDA：6.8倍
• ROE：41.4%
• ROIC：20.4%
• 净负债比率：31.0%
• 资产周转率：1.0
• 存货周转率：6.4
• 应收账款周转率：24.4
• 应付账款周转率：11.4

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致钢铁行业需求不达预期。
• 原料价格上涨：可能对盈利能力造成压力。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
• 中性：股价变动幅度在±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

结论

华菱钢铁凭借其低估值、高弹性以及阳钢潜在注入的利好，成为钢铁板块中的投资优选。公司盈利能力强劲，财务状况持续改善，未来业绩有望进一步增长，建议投资者审慎关注其投资价值。