20210530-华创证券-_宏观快评_4月美国PCE数据点评_美国通胀的_出门_效应起势_15页_1mb

【宏观快评】4月美国PCE数据点评总结

核心内容

4月美国个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨至 3.6%，创2008年10月以来新高；核心PCE同比上涨至 3.1%，创1992年7月以来新高。这标志着美国通胀的“出门”效应正在显现，核心通胀同环比均出现加速上行趋势。

主要观点

• 通胀趋势：3月以来，PCE同比斜率陡峭化，核心PCE同比涨幅更为显著，表明服务消费价格正快速修复。
• 推动因素：随着疫苗接种率提高和疫情控制，居民出行、社交和娱乐消费场景逐步恢复，叠加财政刺激，推动了核心通胀加速上行。
• 数据表现：
  • 商品价格：同比上涨 4.5%，其中耐用品（5.2%）和非耐用品（4.1%）均上涨，但涨幅有所放缓。
  • 服务价格：同比上涨 3.1%，交通服务（5.6%）、娱乐服务（3.1%）、食品服务及住宿（3.4%）、金融服务（3.8%）是主要推动项。
• 环比走势：核心PCE环比上涨 0.77%，商品价格环比上涨 0.8%，服务价格环比上涨 0.6%，显示通胀在逐月加速。
• 消费结构变化：服务消费接棒商品消费，成为推动个人消费支出增长的主动能。4月个人消费支出环比增长 0.5%，同比增长 15.6%，服务消费支出环比增长 1.1%，同比增长 23%。
• 收入变化：4月个人总收入环比下降 13.1%，主要受3月高基数影响（1.9亿财政救济支票集中发放）；个人可支配收入环比下降 14.6%，同比小幅下降 1%。

关键信息

一、PCE分项表现

二、主要推动项分析

1. 出行与社交相关消费

• 汽车：新车价格同比上涨 2.3%（环比 0.6%），二手车价格同比上涨 32.4%（环比 10.7%）。
• 服装和鞋：价格同比上涨 2.2%（环比 0.3%）。
• 交通服务：机动车服务价格同比上涨 5.4%（环比 1.6%），公共交通价格同比上涨 6%（环比 5.1%），航空出行价格同比上涨 13.5%（环比 7%）。
• 食品服务和住宿：食品服务价格同比上涨 3%（环比 0.3%），住宿价格同比上涨 6.9%（环比 6.5%）。
• 社会服务和宗教活动：价格同比上涨 3.7%（环比 1%）。
• NPISHs服务消费：价格同比上涨 6.6%（环比 4.9%）。

2. 娱乐类消费

• 娱乐商品及交通工具：价格同比上涨 1.6%（环比 0.8%）。
• 娱乐服务：价格同比上涨 3.1%（环比 0.8%）。
• 高频数据：3月以来，美国电影票房收入明显增加，显示娱乐消费正在复苏。

三、未来通胀预测

随着疫苗接种覆盖范围提高，预计美国将在三季度实现全民免疫，叠加经济修复和财政刺激，服务消费需求将“报复性”释放。因此，预计核心通胀将支撑美国通胀在5月冲高后，下半年不会快速回落，通胀中枢仍将保持在较高水平，预计下半年PCE同比中枢在 3% 左右。

风险提示

美国通胀下半年可能超预期，需警惕其对全球经济和货币政策的影响。

团队介绍

• 张瑜：所长助理、首席分析师，曾任职于民生证券，获多项分析师奖项。
• 杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿：高级研究员及分析师，均有丰富的研究经验。
• 付春生：助理研究员，2020年加入华创证券研究所。

免责声明

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