20240512-华创证券-_宏观快评_4月通胀数据点评_如何看待公用事业和高铁涨价__11页_789kb

宏观快评：4月通胀数据点评及供需格局展望

一、通胀数据表现

4月份CPI同比0.3%，略高于预期，环比转涨0.1%；核心CPI同比0.7%，略有上升。受季节性因素和国际大宗商品价格上涨影响，能源价格同比环比均有上行，对CPI贡献明显。但食品、房租及耐用消费品价格依然疲软。PPI同比-25%，降幅较上月收窄，环比下降0.2%，环比上涨行业数量降至6个。

二、关于公用事业与高铁调价

公用事业和高铁调价并非新鲜事，经济温和增长与政府定价改革需求并存。调价对CPI影响有限，主要因水电燃料及高铁在CPI权重较低。即使全国普涨5%或10%，对CPI拉动也小于0.5个百分点。调价应从深化价格机制改革、优化地方财力配置角度理解，顺应“十四五”期间能源价格市场化改革方向。

三、通胀回升与未来展望

物价回升动力在于供需格局优化，尤其是生猪供应改善、总需求修复带动消费服务回升，以及财政扩张支撑上游原材料价格修复。核心服务价格、猪肉价格温和回升可能推动核心CPI提升。但总体CPI短期内回升有限。

预测CPI整体温和回升，后续三个季度同比预计分别达到0.3%、0.4%和1.2%；全年均值0.5%。相比之下，PPI降幅将持续扩大，全年均值-12%，年内转正可能性小。未来需持续关注“存款剪刀差→PMI和M1→PPI”传导链条信号。

风险提示

核心风险仍为总需求不足（如汽车价格战）和服务消费疲软，以及海外经济和货币政策不确定性。