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光期研究 | 2026年1月11日宏观周报总结

核心内容概览

2026年1月11日的宏观周报指出，中国通胀延续回暖态势，CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来最高水平。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。服务消费和工业消费品价格均有上涨，而猪肉价格仍处于下降区间。展望2026年，通胀将处于筑底回升的格局，受提振消费政策、基期轮换及服务类消费权重上升等因素影响。

主要观点

1. CPI数据表现

• CPI同比上涨0.8%，高于预期0.9%，前值为0.7%，为2023年3月以来最高。
• 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。
• 食品价格上涨1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响增加0.17个百分点。
  • 鲜菜和鲜果价格分别上涨18.2%和4.4%，合计对CPI同比的上拉影响增加约0.16个百分点。
  • 牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大。
  • 猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄。
• 服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点。
• 扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点，其中金饰品价格涨幅扩大至68.5%。

2. CPI环比数据

• CPI环比由下降0.1%转为上涨0.2%，主要受非能源工业消费品价格上涨影响。
• 扣除能源的工业消费品环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。
  • 通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有上涨，涨幅在1.4%-3.0%之间。
  • 受国际金价上行影响，金饰品价格上涨5.6%。
• 食品环比上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点。
  • 鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%。
  • 猪肉价格下降1.7%，因生猪产能充足。

3. PPI数据表现

• 12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
• 供需结构改善带动部分行业价格上涨，如：
  • 煤炭开采和洗选业环比上涨1.3%
  • 煤炭加工价格上涨0.8%
  • 锂离子电池制造价格上涨1.0%
  • 水泥制造价格上涨0.5%
  • 新能源车整车制造价格由下降0.2%转为上涨0.1%

关键信息

通胀展望

• 2026年通胀将处于筑底回升的格局。
• 提振消费政策效果持续显现，叠加元旦临近，居民消费意愿增强。
• 基期轮换将对通胀产生进一步拉动，服务类消费权重显著抬升，服务消费价格涨幅将高于商品消费。

基期轮换影响

• 2020年基期调整后，食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权数下降，而居住、交通通信、医疗保健权数上升。
• 2026年基期轮换预计服务类消费权重显著增加，服务消费价格涨幅将对整体CPI形成支撑。

实体经济高频数据

钢材市场

• 螺纹表需回落25.48万吨。
• 热卷表需回升2.43万吨。
• 水泥磨机开工负荷小幅反弹，均值36.22%，环比上升2.66个百分点，因多数省份解除重污染管控。

挖掘机销售

• 2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%。
  • 国内销量10331台，同比增长10.9%。
  • 出口量12764台，同比增长26.9%。

地铁客运量

• 一线城市地铁客运量平稳，北京、上海、广州、深圳拥堵延时指数回升。
• 主要二线城市地铁客运量回升，如成都、西安、南京、武汉。

航班与物流

• 国内航班执行数接近去年同期水平。
• 顺丰速运快递业务量显示物流需求稳定。
• 欧洲航线集装箱运价指数上升，反映国际物流需求增强。

生猪与汽车市场

• 生猪屠宰量环比回升，全国能繁母猪存栏和生猪存栏量稳定。
• 乘用车销量明显回升，汽车库存预警指数显示市场供需趋于平衡。
• 半钢胎和全钢胎开工率平稳，显示轮胎行业运行稳定。

数据来源

• 宏观经济数据：Wind、光大期货研究所
• 钢材、水泥数据：iFinD、mysteel
• 地铁数据：iFinD
• 物流与航空数据：iFinD、顺丰速运
• 生猪与汽车数据：iFinD、光大期货研究所

分析师信息

• 于洁：上海外国语大学金融硕士，历任混沌天成期货宏观分析师，现任光大期货宏观分析师。
• 期货从业资格号：F03088671
• 期货交易咨询资格号：Z0016642

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
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