20221218-国盛证券-高频数据半月观_拿地回暖_物流小升_经济最差时刻已过__15页_683kb

宏观定期总结：经济底部显现，政策宽松预期增强

核心内容概述

本期宏观定期报告分析了2022年12月5日至12月18日的高频数据，指出国内经济在政策优化和稳地产措施推动下出现边际改善，但整体仍处于底部阶段，基本面反转仍需观察。同时，海外方面，美国通胀低于预期，加息预期降温，中美利差进一步收窄，流动性边际趋紧，年底年初降息可期。

主要观点

1. 国内经济：喜忧并存，仍处底部

• 供给端分化明显：黑色系（如钢铁）开工率有所回升，化工行业（如PTA、沥青）开工率持续回落，创近年同期新低。
• 需求端改善：地产销售和房企拿地边际好转，物流有所恢复，但居民出行意愿仍低，消费受制约。
• 价格分化：上游工业原材料价格小幅上行，但油价大跌；中游钢铁价格回升，水泥价格下跌；下游消费品中，猪肉价格回落，蔬菜价格回升。
• 库存变化：电厂存煤加速回落，但绝对值仍高于2019、2020年水平；沥青、水泥库存增加，钢材库存继续下降。

2. 流动性：边际收紧，降息预期增强

• 货币市场流动性趋紧：央行加大OMO回笼，货币市场利率多数回落，但R007与DR007利差走阔，显示流动性阶段性趋紧。
• 债券市场流动性：利率债发行放量，但地方专项债发行减少，国债收益率上行，期限利差收窄。
• 汇率与海外市场：美元指数回落，人民币升值；中美利差倒挂幅度收窄，但仍未完全消除。

关键信息

国内经济关键指标

流动性关键指标

短期关注重点

1. 政策宽松预期增强：年底年初或有降息，尤其是LPR下调，政策可能进一步放松地产需求端。
2. 安全产业链政策：可能出台“实招”以促进经济修复。
3. 经济修复进程：地产销售和拿地边际改善，但经济仍处底部，基本面反转需观察。
4. 出口压力持续：CCFI指数持续回落，指向出口承压，但物流有所改善。

风险提示

• 疫情演化可能对经济复苏造成冲击。
• 政策力度若不及预期，可能影响市场信心。
• 外部环境变化，如中美关系、全球通胀等，可能带来不确定性。

总结

当前国内经济在政策推动下出现边际改善，地产销售和拿地回升，物流有所恢复，但整体经济仍处底部，居民消费意愿不足，部分行业如化工、沥青仍面临下行压力。流动性边际收紧，但降息预期增强，尤其是年底年初可能有政策宽松。海外方面，美国通胀回落，加息预期降温，中美利差进一步收窄，人民币升值。整体来看，经济修复仍需时间，政策宽松是短期稳增长的重要抓手，但需警惕外部环境和疫情带来的不确定性。