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行业全面复苏尚需时日，看好黄金珠宝与超市板块

核心内容概览

2016年零售行业整体表现疲软，营业收入同比增长2.96%，增速为近五年最低，归母净利润同比增长19.54%。2017年一季度零售行业营收增速有所提升，但归母净利润增速回落。整体来看，零售行业仍处于弱复苏阶段，经济低迷和电商冲击是主要制约因素。在通胀预期较大的背景下，黄金珠宝和超市板块被看好，分别调升至买入评级和维持买入评级，而百货和专业零售行业则维持增持评级，商业物业经营维持中性评级。

主要观点

• 黄金珠宝行业：受益于居民避险需求增长，预计2017年将有较好表现，尤其是黄金首饰类产品比重大的公司。老凤祥等公司表现突出，净利润增速高于行业平均水平。
• 超市行业：在通胀预期下，CPI高位将提升同店增速，推动营收和净利润增长。永辉超市、中百集团等公司表现较好，但部分公司如红旗连锁、新华都仍面临一定压力。
• 百货行业：中高端消费仍受抑制，整体表现欠佳。尽管部分公司如友阿股份、王府井等表现相对较好，但行业复苏仍需依赖宏观经济回暖。
• 专业零售行业：受益于家电销量增长，业绩表现较好，未来增长空间较大。
• 商业物业经营行业：受经济增速放缓影响，租户压力较大，维持中性评级。

关键信息

行业整体表现

• 2016年零售行业营收增速为2.96%，为近五年最低。
• 归母净利润同比增长19.54%，由负转正。
• 2017年一季度营收增速提升至12.66%，但归母净利润增速回落至47.28%。
• 行业整体毛利率略有上升，期间费用率略有上升。

黄金珠宝行业

• 2016年营收同比下降6.40%，但归母净利润同比增长26.93%。
• 2017年一季度营收同比增长9.02%，净利润增速有所回落。
• 毛利率和期间费用率均有所下降。
• 重点公司：老凤祥、潮宏基、明牌珠宝等。

超市行业

• 2016年营收同比增长4.12%，但净利润增速由负转正，达到437.49%。
• 2017年一季度营收同比增长3.53%，净利润增速达到61.45%。
• 毛利率和期间费用率略有下降。
• 重点公司：永辉超市、中百集团、步步高、红旗连锁、三江购物等。

百货行业

• 2016年营收同比下降1.09%，归母净利润同比增长6.99%。
• 2017年一季度营收同比增长0.74%，净利润增速显著回落。
• 毛利率和期间费用率略有下降。
• 重点公司：友阿股份、王府井、东百集团、中兴商业、首商股份等。

专业零售行业

• 2016年营收同比增长6.12%，净利润同比增长7.53%。
• 2017年一季度营收同比增长25.21%，净利润同比增长513.20%。
• 毛利率和期间费用率均有所上升。
• 重点公司：茂业商业、百联股份、鄂武商A等。

商业物业经营行业

• 2016年营收和净利润增速较2015年均有提升。
• 2017年一季度营收和净利润增速有所提升，但毛利率和期间费用率明显下降。
• 重点公司：武汉中商、天虹股份、大东方等。

风险提示

• 宏观经济增速未达预期
• 居民消费需求增速未达预期

增持建议

• 黄金珠宝行业：买入评级（调升）
• 超市行业：买入评级（维持）
• 百货行业：增持评级（维持）
• 专业零售行业：增持评级（维持）
• 商业物业经营行业：中性评级（维持）

分析师信息

• 唐佳睿 CFA CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-22169161 / tangjiarui@ebscn.com

联系人信息

• 邬亮：010-58452047 / wuliang16@ebscn.com
• 孙路：021-22169117 / sunlu@ebscn.com
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