20220608-国金证券-黄金珠宝行业周报_20年疫后黄金珠宝修复几何__17页_1mb

黄金珠宝行业研究总结

核心内容

• 行业评级：黄金珠宝行业维持“买入”评级。
• 市场表现：本周黄金珠宝板块涨幅达3.93%，跑赢沪深300指数。
• 行业趋势：疫情后需求回暖，行业加速集中，消费升级趋势不变。

主要观点

疫后修复节奏

• 2020年疫情后，行业与重点公司同步修复，3Q20零售额增速转正，1Q21恢复至疫前水平。
• 估值通常先于业绩修复，20年4-5月估值提升约15%，21年4月中旬估值达到25倍，较20年初提升25%。
• 当前估值处于历史33%分位，预计先于业绩修复，行业加速集中趋势不变。

需求与价格关系

• 2020年1-2月零售额同比大幅下滑45.1%，3-6月降幅收窄，2020年7月首次由负转正，同比增7.5%。
• 2021年1-7月金价增长大于量增，21年8-11月量增大于价增，需求回暖。
• 2022年1-2月零售额同比增8.2%，但受疫情拖累，3-4月同比降幅扩大至26.7%。

公司表现

• 重点公司：周大福、老凤祥、周大生、豫园股份等公司复苏节奏与行业一致，部分公司表现分化。
• 净利修复：老凤祥2Q20净利增速快于收入端，中国黄金4Q21净利恢复至疫情前水平。
• 线下影响：疫情反复影响线下销售，部分公司关闭中小门店，提升业绩稳定性。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金黄金珠宝指数：2094
• 沪深300指数：4179
• 上证指数：3242
• 深证成指：11936
• 中小板综指：12160

行情回顾

• 上证综指涨2.08%
• 深证成指涨3.88%
• 沪深300涨2.21%
• 钻石珠宝板块涨3.93%，跑赢沪深300 1.72PCT

行业动态

国内重点公司动态

• 上海钻石交易所：6月1日起复市。
• 老凤祥：宣布减免小微企业6个月租金。
• 菜百股份：推进全国渠道拓展，线上销售占比提升。
• 豫园股份：全面复工，推出优惠活动。

海外行业及公司动态

• Gucci：推出智能戒指，融合时尚与健康监测功能。
• Net-a-Porter：与培育钻石品牌Kimai合作。
• 亚洲之星：年度业绩飙升，营业收入增长73%。
• Gemfields：祖母绿拍卖创新高，成交额达4330万美元。
• 苏富比拍卖会：推出高价值钻石“Juno”，预估成交价250万美元。
• 木佐祖母绿戒指：拍出110万美元高价。

数据跟踪

• 原材料价格：黄金、白银价格下跌，铂金价格上涨，IDEX成品钻价格指数5月下降。
• 进出口金额：4月黄金首饰进口额同比下降53%，钻石进口额同比下降48%。
• 零售额：1Q22金银珠宝零售额同比增7.6%，但3-4月受疫情影响下滑。

重点公司公告及公司大事

• 老凤祥：减免小微企业租金，股东大会召开。
• 中国黄金：派发现金红利4.03亿元，减持计划启动。
• 黄河旋风：开展售后回租，融资5000万元。
• 萃华珠宝：派发现金红利256万元。
• 曼卡龙：派发现金股利2142万元。
• 飞亚达：累计回购799万股，派发现金红利1.25亿元。
• 周大生：累计回购1045万股。

风险提示

• 终端零售不及预期
• 疫情持续时间超预期
• 加盟渠道拓展不及预期

投资建议

• 建议关注受益标的：周大福、周大生、老凤祥。
• 预计随线下活动逐步放开，估值有持续修复空间。
• 行业加速集中趋势不变，疫情不改“悦己”消费升级。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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