20211026-天风证券-红旗连锁-002697.SZ-21Q3经营符合预期_同店持续恢复_6页_426kb

红旗连锁（002697）2021年三季报分析总结

核心内容

红旗连锁于2021年10月26日发布了2021年三季报，整体经营表现符合预期。公司前三季度实现营业收入70.0亿元，同比增长2.8%，归母净利润3.5亿元，同比下降13.3%。扣非归母净利润3.2亿元，同比下降16.4%。单季度Q3营业收入24.6亿元，同比增长7.6%，归母净利润1.3亿元，同比下降9.9%。

主要观点

1. 营收增长与门店扩张

• 营收增长：2021年前三季度营收增长主要得益于门店数量的增加，全年新开门店355家，主要集中于四川省内，同时关闭了22家门店。
• 同店恢复：尽管受消费疲软和CPI下行影响，但同店销售在第三季度较第二季度进一步恢复，整体表现优于行业平均水平。
• 会计准则影响：营收增长部分被会计准则变动所抵消，但还原后仍符合预期。

2. 毛利率变化

• 毛利率：2021年前三季度毛利率为29.75%，同比下降0.7个百分点，主要由于去年疫情期间波动较大，但今年销售状况稳定，预计毛利率将维持不变。

3. 期间费用率

• 销售费用率：2021年前三季度销售费用率为22.93%，同比下降0.11个百分点，主要受会计准则影响，还原后略有提升。
• 管理费用率：管理费用率为1.63%，同比下降0.03个百分点，受益于规模效应。
• 财务费用率：财务费用率为0.82%，同比上升0.8个百分点，主要由于会计准则及第三方平台收款手续费增加，后续可能有轻微上升。

4. 净利润与净利率

• 净利润：2021年前三季度归母净利润为3.49亿元，同比下降13.33%；扣非归母净利润为3.2亿元，同比下降16.36%。
• 净利率：归母净利率为4.99%，同比下降0.93个百分点；扣非归母净利率为4.59%，同比下降1.05个百分点。

5. 现金流表现

• 经营活动现金流：2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.75亿元，去年同期为0.09亿元，显示出良好的运营能力。
• 投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为-4.32亿元，去年同期为4.00亿元，表明公司正在加大投资力度。
• 筹资活动现金流：筹资活动现金流为-631.20亿元，主要受投资活动影响。

关键信息

投资建议

• 公司在展店、经营效率、业务模式拓展等方面具备成长性。
• 随着成都的发展和省内拓展，展店仍有较大空间。
• 面对社区团购等冲击，便利店业态销售状况保持良好。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.35亿元、5.46亿元、6.06亿元，维持买入评级。

风险提示

• 电商、社区团购对公司的冲击可能超预期。
• 毛利率可能不及预期。
• 人力、租金成本可能大幅提升。

财务数据概览

估值与财务比率

未来展望

红旗连锁在展店、经营效率和业务模式拓展方面具有显著的成长潜力。随着成都市场的发展和省内市场的进一步拓展，公司有望继续扩大其门店网络。此外，公司以便利店为主的业务模式在面对社区团购等挑战时仍能保持良好的销售表现。预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.35亿元、5.46亿元、6.06亿元，投资建议为买入。

结论

红旗连锁2021年三季报显示，公司在面临行业挑战时仍能保持稳健的经营表现，尽管净利润有所下降，但其门店扩张和业务模式的持续优化为其长期增长提供了支撑。公司具备一定的成长性，但需关注外部因素如电商和社区团购的影响，以及内部成本控制和毛利率变化的风险。