20211130-西南证券-家电行业2022年投资策略_边际向好_复苏之年——把握低估值白马及高景气赛道_35页_2mb

家电行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年被视作家电行业复苏之年，主要由于原材料价格趋稳、房地产政策边际放松、海运运力缓解以及关税豁免等多重利好因素的共同作用。行业整体估值已回落至历史低位，特别是白电企业，具备较高的投资性价比。同时，部分新兴品类如集成灶、清洁电器和智能投影仪等，由于渗透率快速提升和产品创新，表现出较强的景气度和成长性。

主要观点

一、2021年行业回顾

• 整体走势偏弱：2021年初至11月12日，申万家电指数下跌23.56%，跑输沪深300指数16.36个百分点，跌幅居申万行业首位。
• 外因影响显著：房地产周期下行、消费需求疲软、原材料价格上涨及海运紧张等因素共同导致家电行业销售表现欠佳。
• 细分赛道表现亮眼：尽管传统白电和厨电企业表现疲软，但集成灶、清洁电器等新兴品类呈现快速增长，部分成长性企业表现突出，如科沃斯、亿田智能、极米科技等。

二、2022年行业展望

• 边际向好：原材料价格趋于稳定，房地产政策逐步放松，疫情压制的需求逐步恢复，行业整体呈现复苏迹象。
• 估值修复可期：家电板块估值处于历史底部，尤其是白电企业，具备长期投资价值。
• 关注优质龙头与高景气赛道：白电企业盈利逐步改善，集成灶、清洁电器和智能投影仪等新兴赛道增长潜力大。

关键信息

1. 白电行业

• 内销疲软，外销韧性凸显：2021年Q3空调总销量同比增长1.94%，其中外销量增长4.62%，受益于海外订单转移。
• 冰箱与洗衣机增长分化：冰箱销量同比增长6.4%，洗衣机销量同比增长25.7%，但高基数效应下增速有所放缓。
• 白电龙头表现：海尔智家与美的集团在2021年Q3盈利有所改善，预计2022年将继续受益于原材料价格趋稳与政策利好。

2. 厨电行业

• 传统品类增长乏力：油烟机销量在2021年Q2-Q3持续低迷，但集成灶与洗碗机等新兴品类表现强劲。
• 集成灶增长显著：2021年9月线上零售额同比增长15.9%，线下零售量同比增长24.1%，渗透率提升空间较大。
• 头部企业优势明显：火星人、亿田智能、帅丰电器等企业市场份额持续提升，渠道布局完善。

3. 小家电行业

• 高基数效应下增长承压：2021年1-9月厨房小家电全渠道零售额同比下降12.2%，零售量同比下降10.6%。
• 未来增长可期：随着高基数效应减弱，小家电行业有望恢复稳定增长，尤其是具备创新能力和品牌优势的企业。

4. 高景气赛道

• 集成灶：渗透率低，市场需求旺盛，头部企业市场份额稳步提升。
• 清洁电器：受益于产品创新与消费升级，扫地机器人与洗地机等产品需求持续增长，行业景气度高。
• 智能投影仪：满足消费者对大屏和沉浸式体验的需求，极米科技凭借技术优势和品牌影响力成为行业龙头。

2022年重点推荐投资标的

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 人民币汇率波动
• 终端需求不及预期
• 疫情反复

投资策略建议

• 关注低估值白马股：如海尔智家和美的集团，其估值已回落至历史底部，盈利改善可期。
• 布局高景气赛道：集成灶、清洁电器、智能投影仪等新兴品类增长潜力大，建议关注相关成长性企业。
• 把握政策利好：房地产政策边际放松、海运运力缓解及关税豁免等将对行业产生积极影响。

结论

2022年家电行业有望实现复苏，重点在于关注传统白电龙头的盈利修复以及新兴赛道的成长机会。建议投资者在把握行业边际改善的同时，关注具备技术优势、品牌影响力和渠道布局完善的优质企业，以获取超额收益。