家电行业2022年投资策略：把握低估值白马及高景气赛道，边际向好，复苏之年-20211130-西南证券-35页_2mb

家电行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年被视为家电行业的复苏之年，主要由于潜在行业利空因素已基本反映在市场中，估值处于历史底部，同时原材料价格趋稳、地产政策边际放松、海运运力缓解等积极因素为行业提供了复苏契机。投资策略主要围绕两个方向展开：低估值白马股的边际修复与高景气赛道的成长性企业。

主要观点

1. 2021年行业回顾

• 整体表现偏弱：2021年11月，申万家电指数下跌23.56%，在申万行业中跌幅第一，跑输沪深300指数16.36个百分点。
• 多重不利因素影响：
  • 房地产景气下行：住宅新开工面积及商品房销售面积增速回落，对家电后市销售预期形成压制。
  • 原材料价格上涨：2021年前三季度LME铜、铝价格同比分别上涨57.1%和46%，ABS价格同比上涨49%，导致成本上升、利润空间压缩。
  • 外销受阻：Q2以来海运运力紧张，影响产品出货；但随着中美贸易缓和及海运价格趋稳，外销有望改善。

2. 2022年行业展望

• 边际改善：
  • 原材料价格趋稳或温和下行，盈利有望逐步改善。
  • 地产政策边际放松，大电消费由需求驱动转向更新升级，对行业影响减弱。
  • 海运运力缓解及关税豁免政策，有助于出口业务改善。
• 估值优势：家电板块估值已回落至近3年底部，尤其是白电企业，长期投资价值凸显。

3. 投资逻辑

投资逻辑一：关注低估值板块的边际修复

• 白电企业：经营稳健，供应链布局完善，盈利逐步改善，推荐关注海尔智家和美的集团。
  • 海尔智家：前瞻布局逐步进入收获期，盈利能力全面优化，EPS预计2022年为1.63元，PE为16倍。
  • 美的集团：经营稳健，盈利能力边际向好，EPS预计2022年为4.76元，PE为14倍。

投资逻辑二：关注高景气赛道的成长性企业

• 集成灶：渗透率快速提升，需求持续放量，推荐火星人、亿田智能、帅丰电器。
  • 火星人：线上线下市场份额均超20%，EPS预计2022年为1.45元，PE为35倍。
  • 亿田智能：1-9月营收增长68.6%，EPS预计2022年为2.49元，PE为14倍。
  • 帅丰电器：产能逐步释放，营收增长27.41%，EPS预计2022年为2.35元，PE为14倍。
• 清洁电器：受益于产品创新，如扫地机器人、洗地机等，推荐科沃斯、石头科技。
  • 科沃斯：线上零售均价增长43%，EPS预计2022年为5.11元，PE为32倍。
  • 石头科技：线上零售均价增长29.9%，EPS预计2022年为29.10元，PE为28倍。
• 智能投影：因大屏需求和沉浸式体验受追捧，推荐极米科技。
  • 极米科技：线上零售均价增长显著，EPS预计2022年为13.05元，PE为48倍。

关键信息

• 原材料价格：2021年Q3原材料价格趋稳，预计未来将温和下行。
• 房地产政策：年底以来部分地区政策松动，有利于家电企业反弹。
• 海运价格：9月中国出口集装箱运价指数同比上涨229%，但随着产能释放和政策支持，有望回落。
• 关税豁免：美国启动对部分中国输美商品的关税豁免程序，利好出口导向型家电企业。
• 行业景气度：集成灶、清洁电器等新兴品类景气度高，渗透率持续提升。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 人民币汇率波动
• 终端需求不及预期
• 疫情反复

2022年重点推荐投资标的

结论

2022年家电行业有望迎来复苏，低估值白马股及高景气赛道的成长性企业将是主要投资方向。在原材料价格趋稳、地产政策边际放松、海运运力缓解等利好因素推动下，行业盈利有望逐步恢复，估值回升可期。建议投资者关注海尔智家、美的集团等白电龙头，以及集成灶、清洁电器、智能投影等新兴赛道中的头部企业。