20210819-万联证券-鼎龙股份-300054.SZ-点评报告_CMP抛光垫逐季放量_光电半导体业务整体加速_4页_940kb

鼎龙股份（300054）点评报告总结

核心内容

鼎龙股份在2021年半年度报告中展示了业务的显著增长，尤其是在CMP抛光垫业务方面取得了突破性进展，扭转了此前的亏损局面。公司整体财务表现改善，业务结构优化，未来发展前景被看好。

主要观点

• CMP抛光垫业务成为增长主力：
  CMP抛光垫业务在2021年上半年实现销售收入1.04亿元，净利润0.3亿元，其中二季度营收和净利润分别环比增长60%和91.81%。公司已实现成熟制程产品型号覆盖率接近100%，市场推广力度加大，下游需求持续增长，销量逐季提升。预计下半年该业务将维持高增长。

• 其他电子化学品业务进展顺利：
  公司在CMP后清洗液、PI浆料及先进封装材料领域取得阶段性成果。CMP后清洗液2000吨/年产线已初步建成，通过国内主流客户小批量验证；YPI产品取得吨级订单并完成交付，其他PI产品正在客户端测试；新设子公司鼎英材料布局先进封装材料，为未来业务拓展奠定基础。

• 打印复印耗材业务稳健增长：
  打印复印通用耗材业务实现营业收入9.79亿元，同比增长27.27%，主要得益于耗材芯片和再生墨盒销售收入的增长，以及珠海天砺子公司并表。尽管终端硒鼓业务竞争加剧，但公司通过提高自动化生产效率以改善盈利能力。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.17	23.06	27.10	29.99
净利润（亿元）	-1.60	2.88	3.57	4.28
每股收益（元/股）	-0.17	0.31	0.38	0.46
市盈率（倍）	-130.08	72.22	58.31	48.57
市净率（倍）	5.86	5.37	4.87	4.38
营业利润率（%）	-12%	16%	17%	18%
综合毛利率（%）	33%	35%	37%	38%

投资建议

• 公司评级：增持（维持）
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为23.06/27.10/29.99亿元，归母净利润分别为2.88/3.57/4.28亿元，EPS分别为0.31/0.38/0.46元，P/E分别为72.22/58.31/48.57倍。
• 投资评级标准：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%为“增持”。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 扩产研发项目进展不及预期风险
• 耗材业务竞争加剧风险

业务发展与战略方向

• CMP抛光垫业务：公司正推进核心原材料自产自研，同时改进先进制程产品型号，未来盈利及营收水平有望进一步提升。
• 新材料业务：公司加快转型升级，布局先进封装材料，增强产业链协同效应。
• 打印复印耗材业务：公司通过提升自动化生产效率应对市场竞争，维持稳健现金流。

资产与现金流状况

• 资产负债表：公司资产总额逐年增长，从4450亿元增至5870亿元，股东权益同步增长，资产负债率逐步下降。
• 现金流量表：2021年上半年经营活动现金流净额为77亿元，投资活动现金流净额为-311亿元，筹资活动现金流净额为-72亿元，整体现金流呈现改善趋势。

结论

鼎龙股份在2021年上半年实现业绩显著提升，CMP抛光垫业务成为主要增长引擎，其他电子化学品业务和打印复印耗材业务也展现出良好的发展势头。公司未来在原材料自产、先进制程产品开发及新材料布局方面具备较强潜力，整体发展动力充足，投资建议为“增持”。