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【永远观市】新债观察——第318期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债56只，其中城投债20只，产业债36只。发行日期主要集中在9月3日（41只），其次为9月4日（12只）、9月5日（1只）和9月6日（2只）。新债团队优选了74只新债，详细分析请索取报告：【永远观市】新债优选—第20期。

主要观点

• 发行结果：本期新债发行整体表现较为稳定，部分债券利率高于或低于参考收益率，显示出市场对不同行业及发行人信用状况的评估存在差异。
• 行业分布：城投债占据较大比重，产业债以非银金融、煤炭、房地产、建筑装饰等为主。
• 风险与收益：部分债券评分出现负面，如18江河创建SCP002，提示其存在一定的信用风险；而部分债券如18北汽集、18平安租赁SCP012等则表现出较为稳定的信用状况。
• 流动性与偿债能力：多数发行人具备一定的流动性支持，但部分存在较大的资金占用或受限货币资金，需关注其偿债能力。

关键信息

一、新债发行回顾

二、新债优选

三、个券研究详情

18首都机场MTN001

• 基本信息：发行规模30.0亿元，期限3年，主承销商为国家开发银行、中国工商银行。
• 评分与参考收益率：兴业评分2+/2+，参考收益率4.17%。
• 主体资质：
  • 公司为全球最大的机场集团，控股股东为民航局，业务包括机场运营、房地产和金融。
  • 2017年营收小幅减少，但盈利能力强，销售净利率达21.3%。
  • 投资支出压力大，自由现金流为0.7亿元，依赖筹资现金流。
  • 资产规模大，但流动性较弱，资产中非流动资产占比66.9%。
  • 债务负担不重，但需关注后续投资压力。

18镇江城建MTN002

• 基本信息：发行规模6.0亿元，期限3年(2+1)，主承销商为兴业银行、中国建设银行。
• 评分与参考收益率：兴业评分4/4，参考收益率6.80%。
• 主体资质：
  • 公司为镇江市国资委全资子公司，业务涵盖市政建设、棚户区改造、保障房建设等。
  • 2017年营收主要来源为房地产和城建施工，占比分别为50.9%和18.0%。
  • 公司面临较大的债务压力，资产负债率达65.0%，短期偿债能力有限。
  • 对外担保规模较大，或有风险较高。
  • 公司在建项目投资规模大，计划总投资93.27亿元，尚需投入资金57.23亿元。

18渝外贸SCP002

• 基本信息：发行规模2.0亿元，期限0.25年，主承销商为兴业银行。
• 评分与参考收益率：兴业评分4/4，参考收益率5.40%。
• 主体资质：
  • 公司为重庆对外经贸集团，第一大股东为重庆渝富控股集团。
  • 主营业务包括工程承包和大宗贸易，2017年营收占比分别为10.31%和85.18%。
  • 公司存在较高的财务杠杆，资产负债率达74.47%，依赖外部融资。
  • 应收账款和存货占比较高，资金占用严重。
  • 财务费用上行，侵蚀主业利润，但依靠政府补贴维持盈利。

18凯盛科技SCP003

• 基本信息：发行规模5.0亿元，期限0.49年，主承销商为渤海银行。
• 评分与参考收益率：兴业评分4/4，参考收益率5.88%。
• 主体资质：
  • 公司为中国建材集团全资子公司，主营浮法玻璃、电子显示、光伏、锆制品等。
  • 2017年综合毛利率较低，多数业务毛利率低于行业水平。
  • 电子显示板块毛利率下滑，光伏板块毛利率较好但不具明显竞争力。
  • 公司依赖政府补贴维持盈利，2017年获得政府补贴4.7亿元，占利润总额111.8%。
  • 资产流动性较弱，应收账款和存货占比高。

四、总结

本期新债发行结果显示，城投债和产业债占比显著，市场对不同行业和发行人信用状况的评估差异明显。部分债券利率偏离参考收益率，显示出一定的风险。新债优选部分则提供了更深入的分析，关注重点包括发行规模、行业前景及公司偿债能力。主体资质分析显示，各发行人面临不同的风险，如债务压力、资金占用、盈利能力弱等，需综合考虑其行业地位、资产结构及政府支持等因素。整体来看，新债市场在当前环境下较为活跃，但需警惕部分发行人存在的潜在风险。