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【永远观市】新债观察——第265期总结

一、核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道发行的18只新债，其中城投债4只，产业债14只。根据发行日期划分，6月20日发行13只，6月21日发行4只，6月22日发行1只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选了51只新债，详情请索取报告【永远观市】新债优选—第9期。

二、主要观点与关键信息

1. 新债发行结果回顾

• 18南京新港SCP004：城投类，发行利率5.20%，低于参考收益率5.59%，偏差-39BP。
• 18建投01：投资平台类，发行利率4.99%，低于参考收益率5.32%，偏差-33BP。
• 18建发SCP001：交通运输类，发行利率4.20%，低于参考收益率4.75%，偏差-55BP。
• 18华夏03：房地产类，发行利率7.15%，高于参考收益率5.70%，偏差+145BP。
• 18通威SCP001：农林牧渔类，发行利率5.60%，低于参考收益率5.76%，偏差-16BP。
• 18长电SCP003：电力类，发行利率4.17%，低于参考收益率4.47%，偏差-30BP。
• 18长电SCP002：电力类，发行利率4.17%，低于参考收益率4.40%，偏差-23BP。
• 18康富租赁SCP004：非银金融类，发行利率5.60%，低于参考收益率5.70%，偏差-10BP。
• 18中化股SCP007：化工类，发行利率4.20%，低于参考收益率4.41%，偏差-21BP。
• 18鲁黄金SCP009：有色金属类，发行利率4.90%，低于参考收益率4.99%，偏差-9BP。
• 18淮安水利MTN002：城投类，发行利率未公布。
• 18首业MTN001B：房地产类，发行利率未公布。
• 18厦特MTN002：城投类，发行利率未公布。
• 18望城经开SCP001：城投类，发行利率未公布。

2. 新债优选

• 18苏州国际SCP006：非银金融类，发行利率4.94%，兴业评级3+/3+，稳定。
• 18张投02：城投类，发行利率6.06%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18诚通债01A：投资平台类，发行利率4.88%，兴业评级2-/2+，稳定。
• 18河钢Y2：钢铁类，发行利率5.63%，兴业评级3+/3，稳定。
• 18蓉轨Y1：城投类，发行利率5.88%，兴业评级3+/3，稳定。
• 18金隅01：城投类，发行利率5.12%，兴业评级3/3，稳定。
• 18上饶投资SCP003：建筑材料类，发行利率5.70%，兴业评级3/3，稳定。
• 18居然02：交通运输类，发行利率5.66%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18融德Y1：投资平台类，发行利率6.11%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18工艺集团MTN002：商业贸易类，发行利率5.66%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18中储02：非银金融类，发行利率6.61%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18上虞国资MTN002：商业贸易类，发行利率6.61%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18皖投02：城投类，发行利率5.02%，兴业评级2-/2+，稳定。
• 18能投Y5A：投资平台类，发行利率5.90%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18衡阳城投PPN003：城投类，发行利率6.06%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18昆交产PPN001：城投类，发行利率6.12%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18余城建设PPN002：城投类，发行利率6.16%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18湘高速PPN004：城投类，发行利率6.62%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18大庆城投PPN001：城投类，发行利率6.65%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18洛阳城投PPN001：城投类，发行利率6.06%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18萧山国资SCP002：城投类，发行利率5.54%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18百联01：商业贸易类，发行利率4.92%，兴业评级2-/2+，稳定。
• 18荣盛地产PPN004A：房地产类，发行利率6.50%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18旭辉03A：房地产类，发行利率5.10%，兴业评级3+/3+，稳定。
• 18联想02A：计算机类，发行利率5.41%，兴业评级3/3，稳定。
• 18建五Y3：建筑装饰类，发行利率6.61%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18中关01：城投类，发行利率5.41%，兴业评级2-/3+，稳定。
• 18比亚迪SCP003：汽车类，发行利率4.85%，兴业评级3+/3+，负面。
• 18江宁城建PPN002：城投类，发行利率6.76%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18渝能源MTN003：电力类，发行利率6.91%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18中航租赁PPN004：非银金融类，发行利率5.94%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18阳煤PPN012：煤炭类，发行利率6.22%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18均瑶CP003：交通运输类，发行利率5.01%，兴业评级3/3，稳定。
• 18碧水源SCP001：环保类，发行利率4.82%，兴业评级3+/3+，稳定。
• 18赣高速MTN002：交通运输类，发行利率5.69%，兴业评级3+/3，稳定。
• 18锦江02A：非银金融类，发行利率6.14%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18远东三：休闲服务类，发行利率5.51%，兴业评级3/3，稳定。
• 18蒙中02：电子类，发行利率5.84%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18熊猫02：交通运输类，发行利率6.54%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18南京交建SCP001：交通运输类，发行利率4.55%，兴业评级3+/3+，稳定。
• 18昆山国创SCP004：商业贸易类，发行利率5.21%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18浙小商SCP001：城投类，发行利率5.58%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18平安租赁PPN003：非银金融类，发行利率6.13%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18长沙轨交PPN002：城投类，发行利率6.13%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18扬子国资MTN001：城投类，发行利率6.23%，兴业评级3/3-，稳定。
• 18人福医药MTN002：医药生物类，发行利率6.43%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18光明01：食品饮料类，发行利率5.09%，兴业评级3+/3+，稳定。
• 18纺织01A：纺织服装类，发行利率5.38%，兴业评级3/3，稳定。
• 18恒信租赁PPN002：非银金融类，发行利率6.61%，兴业评级3-/4+，稳定。
• 18新泰04：化工类，发行利率5.88%，兴业评级3-/3+，稳定。
• 18山能01：煤炭类，发行利率6.73%，兴业评级3-/4+，稳定。

三、重点个券分析

1. 18中化股SCP009

• 发行人：中国中化股份有限公司，控股股东为中国中化集团，持股比例98%。
• 行业：化工，发行规模20.0亿元，期限0.12年。
• 评级：兴业评级2+/2+，参考收益率4.16%。
• 风险点：存货占比较大，存在跌价损失风险；债务压力上升。
• 盈利能力：2017年营收和利润受油价波动影响，能源和化工业务为主要来源。
• 融资能力：授信充足，融资渠道多元，具备一定偿债能力。

2. 18津城建MTN012

• 发行人：天津城市基础设施建设投资集团有限公司，控股股东为天津市国资委，持股100%。
• 行业：城投，发行规模25.0亿元，期限2年。
• 评级：兴业评级3+/3+，参考收益率5.11%。
• 风险点：债务负担较重，短期偿债压力大。
• 盈利能力：2017年营收结构中城市路桥占比较高，毛利润贡献稳定。
• 融资能力：授信规模大，备用流动性充足，融资渠道多元。

3. 18兖矿CP003

• 发行人：兖矿集团有限公司，控股股东为山东省国资委，持股70%。
• 行业：煤炭，发行规模15.0亿元，期限1年。
• 评级：兴业评级3-/3-，参考收益率5.49%。
• 风险点：境外煤矿吨煤成本高，抗周期能力弱；煤化工业绩不佳。
• 盈利能力：2017年主业盈利25.9亿元，但归母净利润仍亏损。
• 融资能力：授信充足，备用流动性强，融资渠道多元。

4. 18锡产业SCP006

• 发行人：无锡产业发展集团有限公司，控股股东为无锡市国资委，持股100%。
• 行业：汽车，发行规模5.0亿元，期限0.25年。
• 评级：兴业评级3-/3-，参考收益率4.89%。
• 风险点：盈利依赖整车厂返利，抗风险能力弱；行业竞争激烈。
• 盈利能力：2017年盈利大幅好转，主要依赖汽车零部件和工程技术服务。
• 融资能力：授信规模大，备用流动性充足，融资渠道多元。

5. 18华强SCP007

• 发行人：深圳华强集团有限公司，第一大股东为深圳华强合丰，持股45%。
• 行业：电子，发行规模5.0亿元，期限0.74年。
• 评级：兴业评级4/4，参考收益率6.91%。
• 风险点：传统电子分销业务受市场竞争冲击；房地产存货集中在三线城市。
• 盈利能力：2017年盈利增长显著，主要依赖电子信息服务和文化科技产业。
• 融资能力：授信规模大，备用流动性充足，融资渠道多元。

6. 18正通联合CP001

• 发行人：武汉正通联合实业投资集团有限公司，控股股东为升涛发展，持股70.9%。
• 行业：汽车，发行规模3.0亿元，期限1年。
• 评级：兴业评级4+/4+，参考收益率6.07%。
• 风险点：产业链地位低，盈利依赖返利；行业竞争加剧。
• 盈利能力：2017年盈利增长显著，主要依赖新车销售和售后服务。
• 融资能力：授信规模大，备用流动性充足，融资渠道多元。

7. 18云天化CP001

• 发行人：云天化集团有限责任公司，发行规模4.0亿元，期限1年。
• 行业：化工，参考收益率6.22%。
• 评级：未提及。
• 风险点：煤化工业务业绩不佳，未来发展前景不乐观。
• 盈利能力：受原材料价格波动影响，毛利率持续下滑。
• 融资能力：授信规模大，备用流动性充足，融资渠道多元。

四、总结

本期新债发行结果总体较为稳定，部分发行利率低于参考收益率，部分高于。新债优选覆盖多个行业，包括城投、产业等，为投资者提供多样选择。从个券分析来看，多数发行人具备较强的融资能力和一定的盈利能力，但也存在如债务压力、存货风险、行业竞争等潜在问题。建议投资者关注发行利率与参考收益率的偏差，结合行业前景及公司基本面进行综合评估。