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【永远观市】新债观察——第254期总结

一、核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道的21只新债，其中城投债5只，产业债16只。按发行日期划分，6月4日发行18只，6月5日发行2只，6月6日发行1只。新债团队优选了60只新债，详细分析请参阅报告：【永远观市】新债优选—第7期。

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二、新债发行结果回顾

1. 发行概况

三、新债优选分析

1. 优选债券概况

四、个券研究详情

1. 18鄂交投债

• 公司背景：湖北省交通投资集团有限公司，为湖北省国资委全资子公司，是湖北省主要的高速公路运营主体。
• 核心风险：
  • 处于培育期路段较多，路产质量一般。
  • 在建工程较大，资本支出压力大。
• 主体资质：
  • 营业收入及净利润持续增长，盈利增强。
  • 财务费用占比较高，经营性现金流对债务覆盖能力一般。
  • 在建项目规模大，公司授信规模高，备用流动性强。

2. 18华能澜沧江SCP002

• 公司背景：华能澜沧江水电股份有限公司，为大型水电上市企业，中国华能集团持股50%。
• 核心风险：
  • 澜沧江水量波动影响机组利用小时。
  • 上网电价下降影响盈利能力。
• 主体资质：
  • 电力业务占比较高，盈利变现效率强。
  • 债务负担偏重，但备用流动性充足，融资渠道畅通。

3. 18粤电发SCP001

• 公司背景：广东电力发展股份有限公司，为广东省上市国有电力企业。
• 核心风险：
  • 火电占比高，电煤价格高位运行影响盈利能力。
  • 在建项目规模大，存在减值风险。
• 主体资质：
  • 电力装机容量持续上升，区域优势明显。
  • 营业收入增长，但经营性现金流下降，债务覆盖能力有所弱化。

4. 18新中泰MTN001

• 公司背景：新疆中泰化学股份有限公司，为新疆大型国有综合化工企业。
• 核心风险：
  • 行业周期性明显，当前处于盈利高点。
  • 钢铁板块长期亏损，对整体盈利造成压力。
• 主体资质：
  • 产业链完整，成本优势明显。
  • 债务规模持续扩大，但融资渠道通畅，备用流动性较充足。

5. 18昆交产SCP003

• 公司背景：昆明交通产业股份有限公司，为昆明市政府授权的投融资主体。
• 核心风险：
  • 业务稳定性一般，财政补贴对盈利影响较大。
  • 经营性现金流由负转正，但投资规模较大。
• 主体资质：
  • 财政自给情况较好，债务负担较轻。
  • 资产结构合理，备用流动性充足。

6. 18云能投SCP004

• 公司背景：云南省能源投资集团有限公司，为云南省地方国企。
• 核心风险：
  • 火电项目处于亏损状态，但参股大水电项目资产质量高。
  • 电改和盐改可能对利润造成冲击。
• 主体资质：
  • 电力和盐化工业务是主营，规模较大。
  • 债务负担较轻，融资渠道通畅。

五、主要观点

1. 发行情况：本期新债发行集中在6月4日，涵盖城投债和产业债，其中产业债占比更大。
2. 发行利率：多数新债发行利率低于参考收益率，显示市场对部分债券的接受度较高。
3. 优选债券：新债团队优选了60只债券，涵盖多个行业，包括房地产、有色金属、电力等，具有较强的市场覆盖。
4. 主体资质：
   • 多数发行主体为国企，政府支持力度大，具备较强的抗风险能力。
   • 不同行业表现各异，电力、煤炭等周期性行业盈利波动较大，而城投类债券则因政府支持相对稳定。
5. 风险提示：
   • 电力行业受电煤价格和水电资源影响较大。
   • 城投类债券面临政府财政压力和投资回收风险。
   • 化工、钢铁等板块存在行业周期性波动和产能过剩问题。

六、关键信息

• 发行规模：本期共发行21只新债，发行日期集中在6月4日至6月6日。
• 发行利率与参考收益率：多数债券发行利率低于参考收益率，市场预期相对乐观。
• 主体行业分布：以电力、煤炭、城投、化工等为主。
• 政府支持：多数城投债发行人由地方政府控股，具备较强的财政支持。
• 债务结构：多数企业债务负担较重，但备用流动性充足，融资渠道畅通。
• 盈利能力：部分企业因行业周期性或政策影响，盈利存在波动，但整体保持稳定。

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