20180919-兴业研究-_永远观市_新债观察第331期_28页_2mb

报告摘要

新债观察——第331期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债35只，其中城投债13只，产业债22只。发行日期集中在9月20日，仅有一只债券于9月21日发行。新债团队优选了61只新债，详情请索取报告。

此外，兴业研究近期组织了企业调研活动，分别于9月26日在上海、10月10日-11日在济南开展，涉及多个行业，如城投、有色金属、煤炭、钢铁、燃气、化工、医药生物、交通运输等。

新债发行结果回顾

本期发行的新债中，部分债券的发行利率与参考收益率存在偏差，主要体现在：

18西永MTN002：发行利率5.37%，偏差-65BP
18重汽SCP003：发行利率3.85%，偏差-66BP
18兖矿MTN010：发行利率5.82%，偏差-27BP
18顺丰泰森MTN001：发行利率4.46%，偏差+5BP
18大足国资MTN001：发行利率7.80%，偏差+60BP
18潍坊滨投MTN002：发行利率6.78%，偏差+70BP
18杭城01：发行利率4.37%，偏差+3BP
18兖矿Y1：发行利率6.09%，偏差+6BP
18郓国投CP001：发行利率6.14%，偏差-30BP
18津地铁MTN001：发行利率4.62%，偏差-5BP
18阳煤SCP013：发行利率4.18%，偏差-14BP
18花园SCP002：发行利率6.50%，偏差-1BP
18建发SCP005：发行利率3.95%，偏差+23BP
18甬交投SCP004：发行利率3.87%，偏差-16BP
18九龙仓MTN001：发行利率4.48%，偏差+22BP
18中轻CP001：发行利率4.30%，偏差+9BP
18淮南矿MTN004：发行利率5.42%，偏差+0BP

新债研究结果总览

新债覆盖

本期覆盖新债共35只，包括城投债和产业债，其中部分债券未公布具体评分及参考收益率。

新债优选

新债团队优选了61只新债，其中部分债券的详细信息如下：

18灵山SCP005：休闲服务，0.74年，发行利率4.42%，偏差-12BP
18郑州交投债：城投，3年，发行利率4.66%，偏差-23BP
18丰台国资MTN001：城投，2年，发行利率5.18%，偏差-18BP
18招金MTN001：有色金属，3年，发行利率4.66%，偏差-18BP
18城发投资PPN002：城投，3年，发行利率5.28%，偏差-15BP
18海城建设PPN002：城投，3年，发行利率5.21%，偏差-15BP
18昆交产PPN001：城投，3年，发行利率4.76%，偏差-18BP
18百联01：商业贸易，3年，发行利率4.42%，偏差-12BP
18吉林高速MTN003：交通运输，5年，发行利率4.95%，偏差-15BP
18兰轨道PPN001：城投，3年，发行利率5.38%，偏差-15BP
18荆门城投CP001：城投，1年，发行利率4.65%，偏差-15BP
18荣盛地产SCP001：房地产，0.74年，发行利率4.60%，偏差-15BP
18兰州城投PPN004：城投，2年，发行利率4.66%，偏差-15BP
18七匹狼PPN001：纺织服装，3年，发行利率5.21%，偏差-15BP
18闽电子PPN002：通信，3年，发行利率5.24%，偏差-15BP
18建发集SCP004：商业贸易，0.16年，发行利率3.41%，偏差-15BP
18越秀金融SCP001：投资平台，0.74年，发行利率3.88%，偏差-15BP
18盐城建投PPN002：城投，3年，发行利率5.39%，偏差-15BP
18西江PPN001：电力，3年，发行利率5.07%，偏差-15BP
18建发地产SCP005：房地产，0.56年，发行利率4.39%，偏差-15BP
18联发集SCP003：房地产，0.75年，发行利率4.57%，偏差-15BP
18赣水投SCP002：城投，0.74年，发行利率3.82%，偏差-15BP
18日照港SCP006：交通运输，0.74年，发行利率4.06%，偏差-15BP
18许继MTN001：电气设备，3年，发行利率4.81%，偏差-15BP
18河钢集CP008：钢铁，0.74年，发行利率3.94%，偏差-15BP
18京粮SCP005：食品饮料，0.74年，发行利率4.53%，偏差-15BP
18陕西能源SCP001：煤炭，0.74年，发行利率4.33%，偏差-15BP
18鲁西化工SCP005：化工，0.74年，发行利率4.46%，偏差-15BP
18连云港PPN004A：交通运输，3年，发行利率5.10%，偏差-15BP
18中铝国工PPN001：建筑装饰，2年，发行利率5.14%，偏差-15BP
18中租05：非银金融，3年，发行利率5.02%，偏差-15BP
18锦江02：休闲服务，5年，发行利率5.16%，偏差-15BP
18鄂西圈01：休闲服务，5年，发行利率6.17%，偏差-15BP
18宜春城投PPN001：城投，5年，发行利率4.73%，偏差-15BP
18信阳华信PPN001：城投，5年，发行利率5.33%，偏差-15BP
18成大02：医药生物，5年，发行利率4.66%，偏差-15BP
18国药MTN001：医药生物，3年，发行利率4.41%，偏差-15BP
18沪城开MTN001：房地产，3年，发行利率4.60%，偏差-15BP
18张江高科MTN002：房地产，3年，发行利率4.54%，偏差-15BP
18九州通MTN001：医药生物，3年，发行利率4.87%，偏差-15BP
18路安CP004：煤炭，1年，发行利率4.78%，偏差-15BP
18融和融资SCP009：非银金融，0.74年，发行利率4.60%，偏差-15BP
18云投MTN007：投资平台，5年，发行利率5.70%，偏差-15BP
18晋交05B：城投，5年，发行利率6.03%，偏差-15BP
18两江01：城投，5年，发行利率5.59%，偏差-15BP
18兖矿Y1：煤炭，3年，发行利率6.09%，偏差-15BP
18弘湘国资01：城投，3年，发行利率6.23%，偏差-15BP
18首股02：房地产，5年，发行利率5.11%，偏差-15BP
18绿城房产CP005：房地产，1年，发行利率4.11%，偏差-15BP
18新控02：房地产，3年，发行利率5.41%，偏差-15BP
18中集MTN001：交通运输，3年，发行利率4.78%，偏差-15BP
18津地铁SCP001：城投，0.74年，发行利率4.15%，偏差-15BP
18普洛斯MTN004：房地产，5年，发行利率4.73%，偏差-15BP
18潍坊投资PPN002：城投，1年，发行利率4.16%，偏差-15BP
18闽漳龙MTN001：城投，5年，发行利率4.85%，偏差-15BP
18中建投租PPN003：非银金融，2年，发行利率5.21%，偏差-15BP
18余杭创投PPN002：城投，3年，发行利率4.85%，偏差-15BP
18宁煤MTN001：煤炭，3年，发行利率5.45%，偏差-15BP
18恒信租赁CP002：非银金融，1年，发行利率4.74%，偏差-15BP
18阳煤PPN015：煤炭，3年，发行利率5.42%，偏差-15BP

重点个券研究详情

18申通MTN001（上海申通地铁股份有限公司）

发行规模：2.0亿元
发行日期：2018-09-20
发行期限：3年
增信方式：无
特殊条款：无
主承销商：招商银行
外部评级：AA+/AA+, 稳定
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.39%
核心风险：主业盈利能力较弱，流动性储备偏紧
主体资质：公司是上市公司，主要经营轨道交通，收入受政府影响较大，盈利依赖投资收益及政府补助，短期偿债压力较大

18美凯龙SCP002（红星美凯龙家居集团股份有限公司）

发行规模：5.0亿元
发行日期：2018-09-20
发行期限：0.49年
增信方式：无
特殊条款：交叉违约条款、控制权变更条款
主承销商：上海浦东发展银行
外部评级：AA+/-, 稳定
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：4.13%
核心风险：资产以投资性房地产为主，受限比例高，流动性偏弱
主体资质：公司为行业龙头，自营+委管模式，出租率高，但投资性房地产受限，盈利能力依赖投资收益

18扬交产（扬州市交通产业集团有限责任公司）

发行规模：5.0亿元
发行日期：2018-09-20
发行期限：5年
增信方式：不可撤销连带责任担保
特殊条款：无
主承销商：开源证券
外部评级：AA/AA+, 稳定
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.96%
核心风险：扬州市政府债务负担较重，公司资产流动性弱
主体资质：公司为扬州市唯一的交通投融资平台，业务覆盖多个领域，但短期偿债压力较大

18成都高新SCP002（成都高新投资集团有限公司）

发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-09-20
发行期限：0.74年
增信方式：无
特殊条款：交叉违约条款、事先约束条款
主承销商：民生银行、中信银行
外部评级：AAA/-, 稳定
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：4.33%
核心风险：业务以非公益性为主，经营亏损持续增加，资产流动性弱
主体资质：公司为高新区主要开发主体，但盈利转化效率低，对外部融资依赖度高

18云投SCP005（云南省投资控股集团有限公司）

发行规模：20.0亿元
发行日期：2018-09-20
发行期限：0.49年
增信方式：无
特殊条款：无
主承销商：交通银行、光大银行
外部评级：AAA/-, 稳定
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：4.28%
核心风险：实体主业盈利较差，债务负担较重
主体资质：公司为云南省政府下属综合性投资主体，持有大量金融资产，但主业盈利能力有限

18淮南矿MTN004（淮南矿业(集团)有限责任公司）

发行规模：20.0亿元
发行日期：2018-09-20
发行期限：3年
增信方式：无
特殊条款：交叉违约条款、事先约束条款
主承销商：国泰君安、中国银行
外部评级：AAA/AAA, 稳定
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.42%
核心风险：煤矿赋存条件一般，吨煤成本高，对外担保规模大
主体资质：公司为安徽省最大煤炭企业，煤炭需求稳定，但吨煤成本高，债务负担重

总结

本期新债发行结果整体较为稳定，但部分债券的发行利率与参考收益率存在较大偏差。新债团队优选了61只新债，涵盖多个行业。企业调研活动显示，城投和产业债仍是主要关注对象，涉及多个地区。从个券研究来看，各债券的主体资质差异较大，部分公司面临流动性不足、债务负担较重等问题，而另一些公司则拥有较强的股东支持和良好的融资环境。整体来看，新债市场表现稳定，但需关注各发行人自身的风险状况和偿债能力。

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