20180715-兴业研究-_永远观市_新债观察第283期_28页_2mb

新债观察总结 —— 第283期

一、核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债32只，其中城投债7只，产业债25只。新债发行日期主要集中在7月16日（25只），7月17日（5只）和7月18日（2只）。同时，新债团队优选了76只新债，具体信息需索取报告。

二、主要观点与关键信息

1. 发行结果回顾

• 发行利率与预期偏差：多数债券的发行利率低于或接近参考收益率，如18中铝集MTN002A、18鲁信SCP001等，部分债券发行利率高于参考收益率，如18辽成大SCP003、18木森01等。
• 期限分布：以短期债券为主，如0.49年、0.74年、0.75年等，也有中长期债券，如3年、5年、8年等。
• 行业分布：覆盖多个行业，包括城投债、房地产、有色金属、煤炭、电力、非银金融、医药生物、电子等。
• 评级情况：大部分债券评级为稳定，部分存在负面评级，如18木森01、18南山集SCP005等。

2. 新债研究总览

• 发行规模与期限：本期新债发行规模差异较大，从0.25年到15年不等，部分债券发行规模较大，如18国科03（10.0亿元）、18赣然气CP001（6.0亿元）。
• 承销商分布：中信建投、中信银行、中国银行、兴业银行、招商证券、平安证券、广发证券等为主要承销商。
• 评级与参考收益率：部分债券被兴业研究评为优选，如18苏州国际SCP008、18市北MTN001、18昆城投01等，参考收益率在4.4%至7.61%之间。

3. 重点个券分析

18国科03

• 基本信息：中国科学院控股有限公司发行的8年期公司债，发行规模10.0亿元，参考收益率5.63%。
• 主体资质：控股股东为中科院，资产以长期股权投资为主，盈利能力良好，投资收益是主要利润来源。
• 核心风险：经营性现金流转化效率一般，自由现金流为负，短期偿债能力较弱。

18赣然气CP001

• 基本信息：江西省天然气控股有限公司发行的1年期短融券，发行规模6.0亿元，参考收益率5.03%。
• 主体资质：主业盈利能力较弱，依赖投资收益和政府补助，资产结构以流动资产为主，其他应收款占比高。
• 核心风险：对政府补贴依赖大，对外担保比率较高，存在一定的代偿风险。

18山东公用SCP002

• 基本信息：山东公用控股有限公司发行的0.74年期短融券，发行规模2.0亿元，参考收益率5.44%。
• 主体资质：主要运营公用事业，盈利能力较弱，依赖财政补贴，对外担保比率高。
• 核心风险：被担保公司之一被列为失信被执行人，存在代偿风险。

18农十二师MTN002

• 基本信息：新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司发行的3年期中票，发行规模6.0亿元，参考收益率6.31%。
• 主体资质：主要业务为乳制品制造和农贸市场运营，毛利率较高，但其他应收款增长快。
• 核心风险：矿业收入收缩，小贷业务坏账率高，存在一定的代偿风险。

三、总结

本期新债发行以短期为主，覆盖了多个行业，尤其是城投债和产业债。新债发行利率与参考收益率存在一定偏差，部分债券发行利率高于市场预期，而部分低于预期。从主体资质来看，多数发行人具备较强的政府背景或行业龙头地位，但部分存在盈利弱、对外担保高、流动性不足等问题。整体来看，新债市场表现较为稳定，但需关注部分个券的潜在风险，如对外担保、经营性现金流转化效率等。投资者应结合发行人资质、行业前景及市场环境综合评估。