20180701-兴业研究-__永远观市_新债观察第273期_22页_1mb

新债观察——第273期总结

核心内容

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道11只新债，其中城投债3只，产业债8只。发行日期为7月2日的有9只，7月3日的有2只。新债团队从兴业研究投行俱乐部获取信息，优选新债74只，详情请索取报告【永远观市】新债优选一第11期。

主要观点

一、新债发行结果回顾

本期新债发行结果与此前研究比对，各债券发行利率与参考收益率之间存在不同幅度的偏差。其中：

• 18 联合水泥 SCP007：发行利率4.89%，参考收益率5.75%，偏差-86BP
• 18 广州金融 SCP002：发行利率4.15%，参考收益率4.84%，偏差-69BP
• 18 中电投 SCP017：发行利率4.05%，参考收益率4.47%，偏差-42BP
• 18 联想 02：发行利率5.99%，参考收益率5.22%，偏差+77BP
• 18 居然 01：发行利率7.50%，参考收益率5.83%，偏差+167BP
• 18 青海盐湖 SCP001：发行利率7.00%，参考收益率5.14%，偏差+186BP
• 18 亨通 SCP007：发行利率6.30%，参考收益率5.99%，偏差+31BP
• 18 苏州国际 SCP007：发行利率4.70%，参考收益率4.89%，偏差-19BP
• 18 津城建 SCP006：发行利率4.64%，参考收益率4.85%，偏差-21BP
• 18 南通保建 MTN001：未公布发行利率
• 18 临桂城投 MTN001：未公布发行利率
• 18 南通保建 MTN002：未公布发行利率
• 18 联想 03：未公布发行利率

整体来看，部分城投债与产业债的发行利率低于参考收益率，显示出一定的市场吸引力，而部分产业债则高于参考收益率，反映市场对发行人的风险偏好较高。

二、新债优选

本期优选新债共74只，包括以下部分重点债券：

• 18苏州高新SCP008：城投债，发行期限0.75年，参考收益率5.20%，兴业评级3/3，稳定
• 18杉杉SCP005：有色金属，发行期限0.75年，参考收益率5.24%，兴业评级3-/3-
• 18国发02：非银金融，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.47%，兴业评级3+/3
• 18昆城投01：城投债，发行期限3年，参考收益率6.29%，兴业评级3/3-
• 18新发02：城投债，发行期限5.00(3+2)，参考收益率6.16%，兴业评级3-/3-
• 18青城03A：城投债，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.36%，兴业评级2-/3+
• 18蓉轨Y1：城投债，发行期限5.00(5+N)，参考收益率5.85%，兴业评级3+/3
• 18上饶投资SCP003：城投债，发行期限0.75年，参考收益率5.05%，兴业评级3/3
• 18昆明03：城投债，发行期限7.00(3+3+1)，参考收益率6.32%，兴业评级3/3-
• 18中环02：新能源，发行期限7.00(3+2+2)，参考收益率5.75%，兴业评级3-/3-
• 18中储02：交通运输，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.64%，兴业评级3-/3-
• 18国科02A：投资平台，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.61%，兴业评级3-/3-
• 18融德Y1：非银金融，发行期限3.00(3+N)，参考收益率6.59%，兴业评级3-/4+
• 18邦信05A：非银金融，发行期限5.00(2+2+1)，参考收益率6.63%，兴业评级3-/4+
• 18阳煤PPN012：煤炭，发行期限3年，参考收益率6.59%，兴业评级3-/4+
• 18昆交产PPN001：城投债，发行期限3年，参考收益率6.06%，兴业评级3/3-
• 18余城建设PPN003：城投债，发行期限5.00(3+2)，参考收益率6.12%，兴业评级3/3-
• 18大庆城投PPN001：城投债，发行期限7.00(3+4)，参考收益率6.72%，兴业评级3-/4+
• 18鲁高速MTN003：交通运输，发行期限3.00(3+N)，参考收益率5.19%，兴业评级2-/3+
• 18河钢集PPN001A：钢铁，发行期限3年，参考收益率5.42%，兴业评级3+/3
• 18浙小商SCP001：商业贸易，发行期限0.33年，参考收益率4.84%，兴业评级3-/3-
• 18湘高速MTN001A：城投债，发行期限2年，参考收益率6.01%，兴业评级3-/3-
• 18亦庄投资MTN001：城投债，发行期限3年，参考收益率6.16%，兴业评级3-/3-
• 18旭辉03：房地产，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.04%，兴业评级3+/3+
• 18新城Y1：房地产，发行期限3.00(3+N)，参考收益率5.91%，兴业评级3/3-
• 18荣盛地产PPN004A：房地产，发行期限2年，参考收益率6.48%，兴业评级3-/4+
• 18吴中经开MTN002：城投债，发行期限3.00(3+N)，参考收益率6.17%，兴业评级3/3-
• 18瘦西湖SCP002：休闲服务，发行期限0.75年，参考收益率5.16%，兴业评级3-/3-
• 18中关Y1：城投债，发行期限3.00(3+N)，参考收益率5.33%，兴业评级2-/3+
• 18远洋01：房地产，发行期限10年，参考收益率5.05%，兴业评级2-/2-
• 18住宅01A：城投债，发行期限3.00(2+1)，参考收益率6.24%，兴业评级3/3-
• 18环球02：非银金融，发行期限3.00(2+1)，参考收益率6.59%，兴业评级3-/4+
• 18闽电01：通信，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.86%，兴业评级3-/3-
• 18陕煤化PPN002：煤炭，发行期限3年，参考收益率5.83%，兴业评级3/3-
• 18鲁黄金PPN003：有色金属，发行期限3.00(3+N)，参考收益率6.29%，兴业评级3/4+
• 18中航租赁PPN004：非银金融，发行期限3年，参考收益率5.86%，兴业评级3/3-
• 18西江SCP003：电力，发行期限0.75年，参考收益率5.27%，兴业评级3-/3-
• 18建发地产SCP004：房地产，发行期限0.56年，参考收益率5.25%，兴业评级3-/3-
• 18长发集团 MTN001：城投债，发行期限5年，参考收益率6.21%，兴业评级3-/3-
• 18蓝星 01：化工，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.33%，兴业评级3/3
• 18冀交投 PPN001：交通运输，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.83%，兴业评级3/3-
• 18锦江 02：休闲服务，发行期限5年，参考收益率5.45%，兴业评级3/3
• 18兖矿 MTN009：煤炭，发行期限3.00(3+N)，参考收益率6.56%，兴业评级3-/4+
• 18云港 02：交通运输，发行期限5.00(3+2)，参考收益率6.67%，兴业评级3-/4+
• 18扬子国资 CP001：城投债，发行期限1年，参考收益率5.30%，兴业评级3/3
• 18越秀金融 MTN004：投资平台，发行期限5年，参考收益率5.96%，兴业评级3-/3-
• 18中煤 05A：煤炭，发行期限5.00(3+2)，参考收益率4.94%，兴业评级3+/3+
• 18晋然 01：燃气，发行期限7.00(3+2+2)，参考收益率5.04%，兴业评级3+/3+
• 18安租 05：非银金融，发行期限5.00(3+2)，参考收益率6.06%，兴业评级3/3-
• 18湖交投 01：城投债，发行期限5.00(3+2)，参考收益率6.17%，兴业评级3/4+
• 18熊猫 02：电子，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.82%，兴业评级3-/3-
• 18云投债：投资平台，发行期限10.00(5+5)，参考收益率6.06%，兴业评级3-/3-
• 18潞安 PPN002：煤炭，发行期限3.00(2+1)，参考收益率6.48%，兴业评级3-/4+
• 18冀中 PPN001：煤炭，发行期限3年，参考收益率6.41%，兴业评级3-/4+
• 18天成租赁 PPN001：非银金融，发行期限3年，参考收益率6.63%，兴业评级3-/4+
• 18南山集 SCP005：有色金属，发行期限0.74年，参考收益率4.64%，兴业评级3+/3+
• 18潍坊投资 PPN001：城投债，发行期限3年，参考收益率5.94%，兴业评级3/3-
• 18经纬纺织 MTN001：非银金融，发行期限3.00(3+N)，参考收益率5.67%，兴业评级3/3-
• 18辽成大 SCP003：医药生物，发行期限0.74年，参考收益率4.67%，兴业评级3/3
• 18漳州交运 MTN001A：城投债，发行期限3.00(3+N)，参考收益率6.90%，兴业评级3-/4+
• 18宁煤 MTN001：煤炭，发行期限3.00(3+N)，参考收益率5.88%，兴业评级3/3-
• 18衢州国资 MTN001：城投债，发行期限5年，参考收益率6.32%，兴业评级3-/3-
• 18首业 03A：房地产，发行期限3.00(2+1)，参考收益率5.42%，兴业评级3+/3
• 18光明 01：食品饮料，发行期限5.00(3+2)，参考收益率4.86%，兴业评级3+/3+
• 18南昌城投 MTN001A：城投债，发行期限3.00(3+N)，参考收益率5.73%，兴业评级3+/3
• 18鲁招金 Y1：有色金属，发行期限5.00(5+N)，参考收益率5.94%，兴业评级3/3-
• 18中铝业 MTN002A：有色金属，发行期限3年，参考收益率5.36%，兴业评级3/3
• 18中泰 01：化工，发行期限5年，参考收益率5.42%，兴业评级3/3
• 18江东控股 MTN003：城投债，发行期限2.00(2+N)，参考收益率6.49%，兴业评级3-/4+
• 18远东三：非银金融，发行期限3年，参考收益率6.06%，兴业评级3/3-
• 18东阳光 PPN001：医药生物，发行期限3年，参考收益率6.66%，兴业评级3-/4+
• 18青信 01：城投债，发行期限5.00(3+2)，参考收益率5.64%，兴业评级3+/3
• 18衡阳城投 MTN003：城投债，发行期限5年，参考收益率5.67%，兴业评级3/3
• 18柳控 01：城投债，发行期限5.00(3+2)，参考收益率6.94%，兴业评级3-/4+

三、个券研究详情

18 张江高科 SCP001

• 发行人：上海张江高科技园区开发股份有限公司
• 行业：房地产
• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评级：3+/3+，稳定
• 参考收益率：4.66%
• 核心风险点：无增信方式，盈利对投资收益依赖度较大
• 主体资质：公司为地方国企，经营情况较好，物业开发和租赁业务毛利率较高，投资收益对净利润提供补充，融资渠道通畅

18 洪市政 SCP004

• 发行人：南昌市政公用投资控股有限责任公司
• 行业：城投
• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评级：3+/3+，稳定
• 参考收益率：4.85%
• 核心风险点：短期偿债压力较大，贸易业务盈利能力弱
• 主体资质：公司为南昌市最大国有资产运营主体，政府支持力度大，业务区域专营性强，但资产流动性一般

18 新天绿色 SCP002

• 发行人：新天绿色能源股份有限公司
• 行业：产业债
• 发行规模：5.0亿元
• 发行期限：0.73年
• 兴业评级：3/3，稳定
• 参考收益率：4.88%
• 核心风险点：存在弃风限电风险，应收账款增长较快
• 主体资质：公司为地方国企，主营天然气分销和风电业务，盈利能力较弱但业务规模较大，融资渠道通畅

18 陕有色 MTN001

• 发行人：陕西有色金属控股集团有限责任公司
• 行业：产业债
• 发行规模：15.0亿元
• 发行期限：3年(3+N)
• 兴业评级：3-/4+，稳定
• 参考收益率：6.56%
• 核心风险点：短期债务规模大，未来偿债压力大
• 主体资质：公司为地方国企，资产规模大，但受限资产比例极低，有息债务占比较高，备用流动性支持尚可

18 南京新港 SCP006

• 发行人：南京新港开发总公司
• 行业：城投
• 发行规模：5.0亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评级：3-/3-，稳定
• 参考收益率：5.60%
• 核心风险点：项目储备集中在三四线城市，未来去化压力大
• 主体资质：公司为地方国企，资产流动性较好，负债率尚可，但未来资本支出压力较大

18 西安高新 SCP006

• 发行人：西安高新控股有限公司
• 行业：城投
• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评级：3-/3-，稳定
• 参考收益率：5.50%
• 核心风险点：资产负债率偏高，未来几年到期债务规模较大
• 主体资质：公司为地方国企，业务可持续性较好，但未来面临资本支出和外部融资压力

18 联发 SCP001

• 发行人：联发集团有限公司
• 行业：房地产
• 发行规模：5.0亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评级：3-/3-，稳定
• 参考收益率：5.36%
• 核心风险点：项目储备集中在三四线城市，未来去化压力大
• 主体资质：公司为中小型房企，资产受限程度较低，流动性较好，短期偿债压力较小

关键信息

• 发行情况：本期共覆盖11只新债，其中城投债3只，产业债8只，发行日为7月2日的有9只，7月3日的有2只。
• 优选情况：优选新债74只，主要集中在城投债和产业债，涵盖多个行业。
• 市场表现：部分新债发行利率低于参考收益率，显示市场对其有较高需求；部分新债发行利率高于参考收益率，反映市场对发行人风险的担忧。
• 主体资质：多数发行人为地方国企，具有一定的政府支持，但部分公司面临短期偿债压力、业务可持续性差、盈利能力较弱等问题。
• 风险提示：包括短期偿债压力、应收账款增长、弃风限电、贸易业务盈利能力弱等。

总结

本期新债观察覆盖了多个行业和地区的发行主体，其中城投债和产业债占据主要部分。整体来看，部分债券表现良好，市场接受度较高，但也有部分债券因行业特性或公司财务状况而面临一定风险。新债优选体现了对市场趋势和发行人资质的综合考量，建议投资者结合自身风险偏好和投资策略进行选择。