20180816-兴业研究-_永远观市_新债观察第307期_28页_1mb
报告摘要
新债观察——第307期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖22只新债，其中城投债5只，产业债17只。发行日分别为8月17日的20只和8月20日的2只。新债团队优选了80只新债，详细信息请查看【永远观市】新债优选—第18期。
此外，兴业研究近期组织了云南地区6家企业的调研活动，其中包含3家城投企业、2家投资平台和1家建筑装饰企业，详情见正文第四部分。
新债发行结果回顾
发行概况
- 发行日：8月17日（20只）、8月20日（2只）
- 行业分布：城投债5只，产业债17只
- 发行利率与参考收益率偏差：部分债券发行利率低于参考收益率，部分高于，整体偏差范围在-107BP至+156BP之间
典型债券表现
- 18大同煤矿CP004：煤炭行业，发行利率4.87%，参考收益率5.59%，偏差-72BP
- 18佛公用SCP002：城投债，发行利率3.70%，参考收益率4.20%，偏差-50BP
- 18粤财02：非银金融，发行利率4.20%，参考收益率5.21%，偏差-101BP
- 18恒逸CP001：化工行业，发行利率6.80%，参考收益率5.24%，偏差+156BP
- 18深航空SCP009：交通运输行业，发行利率3.67%，参考收益率3.70%，偏差-3BP
新债优选结果
优选债券列表
| 债券简称 | 行业分类 | 期限（年） | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18新发02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 5.62% |
| 18蓉轨Y1 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.39% |
| 18中铝集SCP010 | 有色金属 | 0.75 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.08% |
| 18丰台国资MTN001A | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.37% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18上虞国资MTN002 | 投资平台 | 5 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.62% |
| 18中环01 | 新能源 | 7.00(3+2+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.77% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.15% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.48% |
| 18能投Y6 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 3/3-,稳定 | 5.28% |
| 18昆交产PPN001 | 城投 | 3 | 中信银行 | 3/3-,稳定 | 4.69% |
| 18云南交投MTN002 | 城投 | 5 | 中国银行 | 3+/3+,稳定 | 4.83% |
| 18金隅MTN004 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 3/3-,稳定 | 5.31% |
| 18远东租赁PPN004 | 非银金融 | 3 | 中国银行 | 3/3-,稳定 | 4.82% |
| 18外高桥SCP004 | 城投 | 0.5 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 4.34% |
| 18内蒙华电MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 5.23% |
| 18洛阳城投PPN003 | 城投 | 3 | 交通银行 | 3/3-,稳定 | 4.69% |
| 18平安租赁PPN007 | 非银金融 | 3 | 交通银行 | 3/3,稳定 | 4.82% |
| 18常交通MTN001 | 城投 | 5 | 交通银行 | 3-/3-,稳定 | 5.59% |
| 18沪电力SCP004 | 电力 | 0.25 | 光大银行 | 3+/3+,稳定 | 3.38% |
| 18南京地铁SCP002 | 城投 | 0.74 | 光大银行 | 3+/3+,稳定 | 4.01% |
| 18宣城国资PPN002 | 城投 | 3 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 5.22% |
| 18山西交投MTN002 | 城投 | 3 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 5.37% |
| 18长春城建MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.34% |
| 18宁河西PPN001 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 4.75% |
| 18恒信租赁SCP004 | 非银金融 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.51% |
| 18鄂长投CP003 | 商业贸易 | 1 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.65% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.51% |
| 18融和融资PPN001 | 非银金融 | 2.00(2+N) | 兴业银行 | 3-/4,稳定 | 5.66% |
| 18阳煤PPN014 | 煤炭 | 1 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.68% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(1+1+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.20% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 0.56 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.35% |
| 18兖州煤业MTN002 | 煤炭 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.70% |
| 18重汽SCP003 | 汽车 | 0.75 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.48% |
| 18河钢集CP008 | 钢铁 | 1 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.99% |
| 18津城建MTN013 | 城投 | 5 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 4.79% |
| 18金融街SCP001 | 房地产 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.86% |
| 18洪市政SCP005 | 城投 | 0.75 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.93% |
| 18首钢SCP008 | 钢铁 | 0.74 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.04% |
| 18京住总SCP001 | 房地产 | 0.75 | 华夏银行 | 3/3,稳定 | 4.08% |
| 18京粮SCP003 | 食品饮料 | 0.75 | 北京银行 | 3-/3-，稳定 | 4.48% |
| 18大唐租赁SCP005 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-，稳定 | 4.55% |
| 18华电租赁SCP002 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-，稳定 | 4.55% |
| 18陕投集团SCP001 | 煤炭 | 0.75 | 北京银行 | 3-/3-，稳定 | 4.28% |
| 18国机汽车CP001 | 汽车 | 1 | 北京银行 | 3-/3-，稳定 | 4.65% |
| 18徐新国资PPN001 | 城投 | 3 | 南京银行 | 3-/4+，稳定 | 5.37% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3，稳定 | 5.02% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+，稳定 | 5.93% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+，稳定 | 6.72% |
| 18成大02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3，稳定 | 4.81% |
| 18粤电发MTN001 | 电力 | 3 | 工商银行 | 3+/3+，稳定 | 4.40% |
| 18九州通MTN001 | 医药生物 | 3 | 工商银行 | 3/3，稳定 | 4.76% |
| 18潞安CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-，稳定 | 4.72% |
| 18两江01 | 城投 | 5 | 广发证券 | 3/3，稳定 | 5.00% |
| 18兖矿01 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 广发证券 | 3-/4+，稳定 | 5.97% |
| 18天成租赁PPN001 | 非银金融 | 3 | 建设银行 | 3-/4+，稳定 | 5.34% |
| 18冀中PPN001 | 煤炭 | 2 | 建设银行 | 3-/4+，稳定 | 4.89% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3+/3+，稳定 | 4.01% |
| 18首股01 | 房地产 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3+/3，稳定 | 5.20% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3，稳定 | 4.87% |
| 18富力地产MTN001 | 房地产 | 3 | 招商证券 | 3-/3-，稳定 | 5.30% |
| 18龙盛MTN001 | 化工 | 3 | 招商银行 | 3+/3+，稳定 | 4.40% |
| 18苏州国际SCP008 | 非银金融 | 0.75 | 招商银行 | 3+/3+，稳定 | 3.86% |
| 18潍坊投资PPN001 | 城投 | 1 | 招商银行 | 3/3-，稳定 | 4.04% |
| 18经纬纺织MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-，稳定 | 5.13% |
| 18汉江国资MTN004 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3-/4+，稳定 | 5.89% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 3 | 招商银行 | 3-/3-，稳定 | 5.61% |
| 18苏州高新SCP013 | 城投 | 0.75 | 浙商银行 | 3/3，稳定 | 4.18% |
| 18兰州城投CP001 | 城投 | 3 | 浙商银行 | 3/3，稳定 | 4.79% |
| 18国药租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 浦发银行 | 3-/3-，稳定 | 5.37% |
| 18青岛地铁债 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3，稳定 | 5.05% |
| 18南昌城投MTN001A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3，稳定 | 5.15% |
| 18沪纺织01A | 纺织服装 | 3 | 海通证券 | 3/3，稳定 | 4.76% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+，稳定 | 5.63% |
| 18南宁轨交可续期债02 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+，稳定 | 6.02% |
| 18上饶城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+，稳定 | 6.12% |
| 18津保投MTN008 | 城投 | 3 | 渤海银行 | 3/3，稳定 | 4.62% |
| 18环球租赁PPN001 | 非银金融 | 3 | 渤海银行 | 3-/4+，稳定 | 5.30% |
| G18新Y2 | 燃气 | 3.00(3+N) | 银河证券 | 3/3-，稳定 | 5.31% |
| 18城发投资MTN003A | 城投 | 2.00(2+N) | 青岛银行 | 3-/4+，稳定 | 5.80% |
个券研究详情
18王府井MTN001
- 发行规模：5.0亿元
- 发行日期：2018-08-17
- 发行期限：3年
- 主承销商：北京银行
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：2/2，稳定
- 参考收益率：4.25%
- 发行人：王府井集团股份有限公司
- 行业地位：全国性连锁零售企业，以百货和奥特莱斯为主营业务
- 盈利情况：近三年利润稳定，销售净利率保持在3%以上
- 资产负债率：43.98%，流动性储备充裕
- 核心风险：电商冲击、盈利能力波动、资产重组进展
18首旅02
- 发行规模：15.0亿元
- 发行日期：2018-08-17
- 发行期限：10年
- 主承销商：中信建投
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3+/3+，稳定
- 参考收益率：4.67%
- 发行人：北京首都旅游集团有限责任公司
- 行业地位：以酒店、餐饮、旅行社、商品销售为主营业务
- 盈利情况：2017年归母净利润为负，但通过资产重组提升盈利能力
- 资产负债率：57%，债务结构合理
- 核心风险：盈利能力一般、投资现金流依赖、债务负担较重
18TCL02
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-08-17
- 发行期限：5年
- 主承销商：国开证券、国泰君安、华泰联合、中信证券
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3/3，稳定
- 参考收益率：4.67%
- 发行人：TCL集团股份有限公司
- 行业地位：多媒体、通讯、家电等产业布局
- 盈利情况：2017年扭亏为盈，盈利对投资收益和政府补助依赖较大
- 资产负债率：64.9%，债务负担较重
- 核心风险：盈利对非经营性利润依赖、资本支出压力较大
18江东控股SCP001
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-08-17
- 发行期限：0.74年
- 主承销商：国泰君安、兴业银行
- 外部评级：AA+/-
- 兴业评分：3-/3-，稳定
- 参考收益率：4.52%
- 发行人：江东控股集团有限责任公司
- 行业地位：马鞍山市主要基础设施建设主体和国有资产运营平台
- 盈利情况：经营性现金流稳定，但短期偿债压力较大
- 资产负债率：59.7%，资本结构较合理
- 核心风险：政府回购滞后、土地整理业务不确定性、资产受限比例高
总结
本期新债发行结果总体稳定，发行利率与参考收益率存在一定偏差，反映了市场对不同行业的评估。优选债券覆盖了多个行业，包括城投、非银金融、房地产等，提供了更深入的分析视角。各债券发行主体的主体资质分析表明，部分企业具备较强的盈利能力与良好的现金流状况，但也存在一定的风险点，如电商冲击、行业周期波动、政府回购滞后等。整体来看，新债市场表现稳定，但需关注行业和区域的特殊风险。
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