20180826-西南证券-光迅科技-002281.SZ-业绩短期承压_夯实芯片布局_期待5G及数通放量_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司发布2018年中报，业绩短期承压，但长期增长潜力显著。2018年上半年实现营收24.3亿元，同比增长1.82%；归母净利润1.39亿元，同比下降18.9%。公司预计前三季度归母净利润将下降20%至10%。尽管短期受运营商投资放缓及中兴事件影响，但随着下半年传统市场回暖和新兴市场起量，公司经营有望回升。

主要观点

• 业绩承压：上半年业绩受传统市场增长放缓和资源型材料价格上涨影响，归母净利润同比大幅下降。公司采取积极价格策略拓展海外客户，导致海外毛利率下降较多。
• 芯片布局：公司积极布局高端芯片，10G及以下速率芯片已实现自给，25G PD/DFB/EML芯片开发进展顺利，25G EML芯片有望率先突破，为5G及数通市场做好准备。
• 数通业务成长：公司持续布局数据中心业务，已实现部分100G产品在云计算客户的规模出货，非公开定增加码数据中心光模块，提升产能，助力公司成长。
• 5G市场机遇：2019年5G牌照发放后，电信光模块将大规模使用25G/100G/400G产品，市场空间有望达到数百亿元，公司作为国内主要基站光模块供应商将受益。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.61元、0.76元、1.0元，对应PE分别为40倍、32倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

业务结构分析

• 传输与接入业务：保持稳健，收入有望维持平稳。
• 数通业务：增长显著，数据中心高端光模块需求旺盛，公司已实现部分100G产品规模出货，非公开定增加码产能。
• 海外市场拓展：海外收入同比增长59.57%，主要受益于韩国、欧洲等设备商客户的突破，但毛利率下降较多，反映价格策略影响。

风险提示

• 5G进展或不及预期
• 数通市场拓展或不及预期
• 芯片研发或不及预期
• 市场竞争加剧
• 贸易战带来的行业不确定性
• 汇率风险

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

估值与财务预测

• 盈利预测：公司未来三年净利润持续增长，预计2020年净利润达630.26百万元。
• 估值指标：PE持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
• 现金流：公司经营活动现金流净额在2018年有所下降，但2019年及之后有望回升，显示公司运营能力增强。

总结

公司短期业绩承压，主要受传统市场增长放缓及海外价格策略影响，但中长期来看，随着5G和数通市场的放量，公司有望迎来业绩回升。公司积极布局高端芯片和数据中心业务，提升产品竞争力和市场占有率，未来增长可期。当前估值合理，维持“买入”评级。