20211130-建信期货-燃料油年报_需求增量下滑_关注结构性机会_17页_5mb

报告摘要

燃料油行业2021年年报总结

核心内容

本报告为建信期货能源化工研究团队发布的2021年燃料油行业年度报告，分析了2022年燃料油市场的供需格局、价格走势及结构性机会。

主要观点

油价走势：预计2022年油价中枢将下行，主要由于OPEC+增产及伊朗供应恢复的预期。
燃料油供需：2022年燃料油市场将面临较大的累库压力，库存将全面增长，供需格局逆转。
高低硫价差：2022年低硫燃料油有望相对强势，高低硫价差可能扩大，而高硫燃料油需求在夏季将有所提振，价差可能收窄。
需求端：航运需求相对稳健，但整体增速放缓，尤其关注冬季冷冬对低硫燃料油需求的支撑。
供应端：全球炼厂开工率逐步恢复，我国低硫产能持续提升，但受限于出口配额政策。

关键信息

一、行情回顾

2021年内盘燃料油价格震荡走强，高低硫价差明显走阔。
截至11月15日，FU指数上涨31%，LU指数上涨36%。
全年行情分为六个阶段，其中低硫燃料油需求弹性更大，价格波动更为显著。

二、油价承压回落，燃料油成本支撑弱化

2022年原油市场将面临较大累库压力，预计库存全面增长。
2021年4季度全球原油去库存速度约100万桶日。
2022年1季度累库速度接近100万桶日，2季度将加速至200万桶日。
伊朗供应恢复将对油价形成下行压力。

三、需求增量下滑，关注结构性机会

高硫供应端：炼厂开工率恢复，OPEC持续增产，伊朗供应恢复将带来增量。
低硫供应端：我国低硫产能持续提升，但增速受出口配额限制。
需求端：2021年全球油品需求大幅增长，但2022年增速将明显放缓。
2021年3季度中东发电需求季环比增加53万桶日，对高硫燃料油形成支撑。
冬季冷冬预期可能提振低硫燃料油需求，推动高低硫价差扩大。

四、展望及操作建议

低硫燃料油：预计2022年低硫燃料油相对强势，高低硫价差有望扩大。
高硫燃料油：2季度起高硫需求将逐步进入旺季，关注价差收窄的反向机会。
航运市场：干散货运输需求有望企稳回升，集装箱市场热度将逐步消退，油运市场仍处弱势震荡。
气转油需求：高气价环境下，部分电厂将转向燃料油发电，对低硫燃料油需求形成支撑。
风险提示：冷冬不及预期、夏季高硫消费不及预期等。

结构性机会分析

低硫燃料油：4季度关注冷冬对低硫需求的提振，低硫价格有望坚挺。
高硫燃料油：2季度起关注中东夏季用电高峰对高硫需求的提振，价差可能收窄。
脱硫塔订单：2020年以来脱硫塔订单数量下降，但8月后逐步恢复，对高硫需求形成一定支撑。

附：主要数据统计

2021年低硫出口配额：
- 中石化：2021年合计696万吨，同比上涨62%
- 中石油：2021年合计338万吨，同比上涨15%
- 中海油：2021年合计95万吨，同比上涨10%
- 中化：2021年合计9万吨，同比下降90%
- 浙石化：2021年合计1万吨，同比下降99%
- 合计：1139万吨，同比上涨14%
气转油产能：
- 发电：750千桶日（其中燃料油占比73%）
- 工业：100千桶日
- 炼化：100千桶日

风险提示

冬季气温不及预期，可能影响低硫燃料油需求。
夏季高硫燃料油消费不及预期，可能影响高硫燃料油需求。

附：联系方式

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