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2022-12-15 燃料油早报总结

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部发布的燃料油早报，主要分析了燃料油期货及现货市场情况，结合成本端、库存、供需变化等因素，对市场走势进行了预测。

主要观点

1. 燃料油期货走势分析

• 基本面：近期成本端原油对燃料油的驱动偏弱，俄罗斯高硫燃油出口受限，对新加坡供给压力减弱，但船用燃油替代需求较强，整体基本面偏空。
• 基差：新加坡高硫380燃料油折盘价为2457元/吨，FU2305收盘价为2552元/吨，基差为-95元，期货升水现货，偏空。
• 库存：新加坡高低硫燃料油库存为2031万桶，环比增加2.11%，仍低于5年均值，偏多。
• 盘面：价格运行在20日线下方，20日线持续向下，偏空。
• 主力持仓：主力净空，空头减仓，偏空。
• 预期：成本端支撑较弱，但基本面存在改善预期，短期燃油预计震荡偏空运行，FU2305建议日内2560-2620区间操作。

2. 利多与利空因素

利多因素：

• OPEC减产：OPEC决定减产200万桶/天至2023年底，全球原油重质化趋势受阻，高硫燃油产出下滑。
• 低硫燃油需求上升：亚太日韩等国冬季采购低硫燃油发电进入旺季，低硫需求稳步上升。
• 欧洲柴油供给紧张：俄罗斯成品油出口欧洲受限，欧洲柴油供给偏紧，裂解价差高位，抑制低硫燃油生产。

利空因素：

• 高硫燃油短期供给压力：俄罗斯高硫燃油出口至亚太新加坡的运抵量维持高位，短期供给压力较大。
• 高硫燃油需求下降：中东、南亚电厂采购高硫燃油发电需求进入淡季，整体高硫需求将逐步走弱。

关键信息

一、燃油期货行情

二、新加坡燃料油现货行情

三、成本端原油行情

• 成本端原油震荡趋弱，对燃料油的驱动偏弱。

四、燃油基本面分析

（一）库存

• 新加坡高低硫燃料油库存为2031万桶，环比增加2.11%，仍低于5年均值。

（二）高低硫燃油供给

• 高硫燃油：OPEC减产导致高硫燃油产出下滑，俄罗斯出口受限，短期供给压力较大，但中长期随着炼厂开工率下降，供给压力或将缓解。
• 低硫燃油：全球航运活动预期提振，低硫燃油需求维持平稳。

（三）高硫燃油需求

• 船用与发电需求：高硫燃油对低硫燃油的替代作用减弱，中东、南亚发电需求进入淡季，整体高硫需求逐步走弱。
• 炼厂进料需求：美国炼厂开工率处于历史偏高位置，叠加高硫燃油经济性，炼厂对高硫燃油的进料需求保持稳定。

风险提示

• 主要逻辑：成本端原油趋弱，高低硫燃油基本面强弱边际转向，高硫逐步走强，建议关注高低硫价差收敛修复机会。
• 风险点：俄乌局势进一步恶化、欧洲能源危机升级，可能对市场造成较大影响。

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