20180816-华创证券-山西焦化-600740.SH-投资收益再超预期_焦炭业绩贡献边际增量_5页_447kb

山西焦化（600740）2018年中报总结

核心内容

山西焦化2018年中报显示，公司业绩表现亮眼，主要得益于投资收益的大幅增长以及焦炭业务的边际改善。公司上半年实现营收17.1亿元，归母净利润4.8亿元，其中投资收益贡献了4.5亿元，占净利润的绝大部分。

主要观点

• 投资收益超预期：公司2018Q2投资收益达4.5亿元，若按照49%的权益比例折算，中煤华晋的归母净利润为9.2亿元，远超市场预期。预计全年投资收益将超过16.8亿元，其中包含重组利得。
• 焦炭业务边际改善：焦炭销量同比增长25万吨，达到154万吨，产能利用率显著提升。公司已完成脱硫脱硝和干熄焦改造，预计下半年销量将保持高位，全年有望突破310万吨。焦化业务上半年实现归母净利润0.5亿元，约为2017H1的2.5倍，但绝对值仍偏低。
• 焦煤业务托底作用：中煤华晋的瘦精煤售价与部分主焦煤一致，盈利能力在行业中领先，为公司业绩提供稳定支撑。
• 焦化行业反转预期：环保治理推动焦化行业利润扩张，公司有望受益，业绩和估值均有望提升。

关键信息

财务数据

投资建议

• 目标价：15.6元/股
• 当前价：11.76元/股
• 评级：推荐（维持）
• 理由：焦煤价格调整后将维持高利润水平，焦炭利润扩张为公司带来业绩和估值弹性。

风险提示

• 贸易战影响超预期：可能对公司的业绩产生不利影响。

财务预测与分析

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

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公司基本数据

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强

  • 上海财经大学金融学硕士；
  • 曾任职于兴业证券；
  • 2017年加入华创证券研究所；
  • 2015-2017年连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。

• 高级分析师：严鹏

  • 清华大学博士；
  • 2018年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：罗兴

  • 香港科技大学硕士；
  • 2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张文龙

  • 上海交通大学硕士；
  • 2018年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

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