20210426-安信证券-山西焦化-600740.SH-焦炭主业量价齐升_投资收益稳健_5页_913kb

山西焦化（600740.SH）2021年一季度业绩总结

核心内容

山西焦化在2021年一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达到4.51亿元，同比增长350.19%，营业收入为23.44亿元，同比增长76.83%。公司业绩的大幅增厚主要得益于焦炭主业量价齐升以及投资收益的稳定增长。

主要观点

• 业绩增厚显著：公司一季度归母净利润增长主要由投资净收益贡献，其中中煤华晋的投资收益增长尤为突出。
• 焦炭业务表现强劲：焦炭产量和销量均实现同比增长，分别达到85.61万吨和81.17万吨，平均吨焦售价同比上涨36.87%，推动营业利润增长。
• 原料采购成本上升：原料煤采购量同比上升28.04%，采购单价上涨2.26%，表明公司成本控制面临一定压力。
• 化工品价格波动：除工业萘和纯苯外，其余化工品价格均出现上涨，其中炭黑涨幅最大，达到54.19%；沥青上涨42.8%，甲醇上涨19.74%。
• 行业景气度改善：焦炭行业去产能持续推进，行业供需格局由过剩向短缺转变，预计焦炭价格将保持稳中偏强趋势，公司有望从中受益。
• 未来盈利预期良好：公司预计2021-2023年归母净利分别为19.58亿元、21.97亿元、24.15亿元，对应EPS分别为0.99元、1.11元、1.23元/股，显示公司盈利能力持续增强。
• 投资建议：公司被给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为7.95元。

关键信息

一季报数据

• 归母净利润：4.51亿元，同比增长350.19%
• 营业收入：23.44亿元，同比增长76.83%
• 投资净收益：3.31亿元，同比增长5.77%
• 焦炭产量：85.61万吨，同比增长23.05%
• 焦炭销量：81.17万吨，同比增长25.66%
• 平均吨焦售价：2092.11元/吨，同比增长36.87%
• 原料煤采购量：113.01万吨，同比增长28.04%
• 原料煤采购单价：1179.87元/吨，同比增长2.26%

估值与财务指标

• 2021年EPS：0.99元/股
• 2021年BVPS：6.37元/股
• 2021年PE：6.8倍
• 2021年PB：1.1倍
• 2021年P/S：1.7倍
• 2021年EV/EBITDA：6.8倍
• 2021年ROE：15.6%
• 2021年ROIC：19.7%

财务预测

风险提示

• 焦炭价格大幅下跌
• 化工产品价格大幅下跌

评级与建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：7.95元
• 当前股价（2021-04-26）：6.79元
• 12个月价格区间：4.30/7.57元

财务表现与行业展望

• 焦炭行业景气度持续改善，产能利用率提升，供需格局向好。
• 随着去产能政策的落实，行业集中度有望提升，焦炭价格有上涨空间。
• 原料端价格上涨对焦炭价格形成支撑，预计焦炭价格短期将呈现稳中偏强趋势。

总结

山西焦化在2021年一季度业绩表现强劲，主要得益于焦炭主业的量价齐升和投资收益的稳步增长。公司未来盈利预期良好，随着行业景气度的改善，有望实现持续增长。投资建议为增持，目标价为7.95元。需关注焦炭价格波动及化工产品价格变动等风险因素。