20181022-安信证券-山西焦化-600740.SH-投资收益致业绩大增_焦化业务以量补价_5页_354kb

山西焦化（600740.SH）2018年三季报分析总结

核心内容

2018年10月22日，山西焦化发布了三季报，显示公司业绩显著增长。报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润为12.87亿元，同比增长2376.51%；营业收入为52.03亿元，同比增长26.08%；基本每股收益为1.064元，同比增长1467.01%。公司对三季报数据进行了详细分析，指出投资收益是业绩大幅增长的主要原因，同时环保限产对焦炭产量和化产品产量造成了一定影响，但价格的上涨弥补了产量的下降。

主要观点

• 投资收益推动业绩增长：公司三季度的投资净收益为3.2亿元，主要来自中煤华晋的贡献，显示出公司通过资产收购获得了显著的收益提升。
• 焦炭业务表现：受环保限产影响，公司三季度焦炭产量环比下降14.14%，同比下降4.73%，但焦炭价格显著上涨，平均售价为1839.22元/吨，环比上升16.07%，同比上升21.57%。
• 化产品产量下降但价格提升：公司部分化产品如工业萘、甲醇、炭黑等产量下降超过10%，但价格同比大幅上涨，其中工业萘上涨61.43%，甲醇上涨26.46%，炭黑上涨16.76%。纯苯产量略有下降，但价格也有所上涨。
• 成本控制：由于产量受限，公司采购焦煤量减少，三季度采购焦煤80.46万吨，环比下降32.65%，同比下降2.97%。平均采购价为1202.94元/吨，同比增长12.31%。
• 四季度展望：进入供暖期后，焦化行业预计面临更大限产压力，但限产导致的供应收缩有助于维持焦炭价格高位，从而以价补量，对盈利影响不大。

关键信息

业绩和估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为15.06亿元、17.93亿元、19.15亿元，对应EPS分别为1.05元、1.25元、1.34元。
• 估值指标：公司当前股价为9.21元，6个月目标价为11.55元，对应11倍PE。公司估值处于低位，具备一定投资价值。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率预计为34.2%（2018E）。
  • 净利润增长率预计为1538.9%（2018E）。
  • ROE（净资产收益率）预计为15.3%（2018E）。
  • ROIC（投资回报率）预计为69.7%（2018E）。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：
  • 焦炭价格大幅下跌。
  • 焦煤价格上涨不及预期。
  • 市场对投资收益的认可低于预期。

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测

资产负债表预测

财务指标

估值指标

总结

山西焦化在2018年三季报中表现出色，主要得益于投资收益的大幅增长。尽管环保限产影响了焦炭和部分化产品的产量，但价格的上涨有效弥补了产量下降带来的影响。公司预计在2018-2020年持续盈利，且当前估值处于低位，具备投资价值。分析师建议投资者关注其投资收益及未来业绩表现。