20210419-安信证券-山西焦化-600740.SH-焦化景气提升_投资收益有望进一步增厚_5页_917kb

报告摘要

山西焦化 (600740.SH) 2020年年度报告及投资分析总结

核心内容

山西焦化于2021年4月21日发布2020年年度报告，2020年营业收入达71.01亿元，同比增长6.91%；归属于上市公司股东的净利润为10.97亿元，同比增长131.40%。公司2020年投资收益达15.81亿元，同比增长15.69%，主要由中煤华晋贡献。

主要观点

2021年投资收益有望进一步增厚：随着动力煤和焦煤价格中枢上移，中煤华晋的业绩弹性将释放，投资收益将有所增长。
焦炭业务表现强劲：2020年焦炭产量和销量分别同比增长14.03%和13.94%，尽管销售均价略有下降，但综合销量增加带动毛利率提升至5.6%，较去年同期增加8.03个百分点。
2021年焦炭生产计划稳定：公司计划全年生产焦炭（湿基）330万吨，保持稳定产量。
公司拟现金分红35.92%，每10股转增3股：公司拟派发现金红利2元人民币，现金股利支付率为35.92%，测算股息率3.15%。同时，公司以资本公积每10股转增3股。
行业景气改善：焦炭行业供需格局改善，供给偏紧格局未改，价格有望上涨，公司有望从中受益。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价8.75元，预计公司未来三年净利润分别为24.59亿元、25.79亿元和28.15亿元，对应EPS分别为1.25元、1.31元和1.43元。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	66.418	71.008	80.477	82.591	85.459
净利润（亿元）	4.742	10.973	24.590	25.795	28.146
每股收益（元）	0.24	0.56	1.25	1.31	1.43
每股净资产（元）	5.18	5.66	6.54	7.58	8.77
市盈率（倍）	26.4	11.4	5.1	4.8	4.4
市净率（倍）	1.2	1.1	1.0	0.8	0.7
股息收益率（%）	1.2	0.0	5.9	4.3	3.8

预计财务指标

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	13.3	2.6	3.5
营业利润增长率（%）	123.7	13.2	9.1
净利润增长率（%）	124.1	4.9	9.1
毛利率（%）	12.9	14.1	16.1
营业利润率（%）	28.2	31.1	32.8
净利润率（%）	30.6	31.2	32.9
ROE（%）	19.1	17.3	16.3
ROIC（%）	24.1	17.8	20.5

风险提示

焦炭价格大幅下跌
化工产品价格大幅下跌

投资评级

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

估值与财务预测

2021年目标价：8.75元
当前股价（2021-04-16）：6.34元
12个月价格区间：4.30/7.57元
总市值（百万元）：12,357.31
流通市值（百万元）：12,357.31
总股本（百万股）：1,970.86
流通股本（百万股）：1,970.86

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/S	1.9	1.8	1.6	1.5	1.5
EV/EBITDA	9.2	4.7	5.3	3.9	3.0

财务指标分析

盈利能力：净利润率从7.1%提升至15.5%，并预计在2021年达到30.6%
运营效率：存货周转天数从25天降至17天，流动资产周转天数从326天降至289天
偿债能力：流动比率从0.64提升至1.24，速动比率从0.58提升至1.18，利息保障倍数从2.49提升至10.57

分析师声明

周泰、李航声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

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