20240509-天风证券-大类资产风险定价周度观察_24年5月第1周_7页_577kb

宏观报告：大类资产风险定价周度观察

一、资产表现

4月第4周至第5周：

• 美股三大指数均上涨，Wind全A窄幅震荡，日均成交额小幅上升。
• 30个一级行业中，房地产、计算机和通信板块领涨，农林牧渔和煤炭表现较弱。

投资指标：

• 信用债指数上涨0.26%，国债指数小幅下跌0.07%。

二、风险溢价分析（5月第1周）

1. 风险溢价位置：

• Wind全A风险溢价处于“中性略偏高”水平（71%分位，±0.71倍标准差）。
• 沪深300和中盘股风险溢价略有下降，港股和成长类板块的风险溢价分位数分别达到88%和81%。

2. 交易拥挤度：

• 大盘价值与成长类板块的拥挤度高企，紧俏度保持在87%-41%分位。
• 小微盘股的交易拥挤度转向下降，中证红利指数交易热度保持高位。

三、港股市场分析

主要变动：

• 港股在外资流入与流动性支撑下反弹，估值吸引力强（港股风险溢价同比上行高达90%以上），但交易拥挤度升温至89%分位。
• 港股看涨-看跌比率（5月第4周上升至18），表明看涨情绪在去年历史高位附近积累。

形势判断：

• 当前反弹具备技术性修复特征。外资对香港市场存在追逐趋势暂不明朗，实际利差倒挂基本面维持外资流入阻力。

四、固定收益与商品市场观察

债券市场：

• 受流动性溢价刺激，短期利率债及信用债拥挤度上升至61%分位，交易盈亏比趋中性偏弱，债券高息不可过度交易。
• 黄金吸引力仍强，但短期交易拥挤度逼近99%分位，短期交易技巧面临风险。

商品市场：

• 原油价格稳于8278美元/桶，基本金属普遍上涨，黄金短期进入技术调整通道。

风险提示

• 地缘冲突升级引发系统性潜在风险。
• 经济复苏速度偏低，政策超出预期紧缩风险。
• 北向资金流动与其他外部因素对市场走向构成影响。