20210209-安信证券-爱美客-300896.SZ-年报业绩略超预期_嗨体驱动快速增长_新产品与新领域布局打开长期空间_6页_1009kb

报告摘要

爱美客（300896.SZ）于2021年2月9日发布2020年年报，整体业绩略超市场预期，展现出强劲的增长势头。公司全年实现营业收入7.1亿元，同比增长27.2%；归母净利润4.4亿元，同比增长43.9%。四季度表现尤为亮眼，收入和利润均实现大幅增长，收入同比增长51%，净利润同比增长75.3%。

业绩增长：公司全年业绩增长主要得益于以嗨体为代表的溶液类注射针剂产品的快速扩张，该类产品全年营收达4.5亿元，同比增长82.85%，销量达124万支，同比增长80%。
利润率提升：公司净利率达62%，同比提升7个百分点，主要得益于销售费用率下降3.5个百分点，管理费用率下降2.5个百分点。
营销网络拓展：公司持续加强国内市场建设，营销团队和网络不断扩展，覆盖全国31个省、市、自治区的约5000家医美机构。
新产品与新领域布局：公司通过合资、投资等方式拓展产品线，包括埋植线产品、GLP-1靶点产品、局部外用麻醉乳膏等，为长期增长奠定基础。
投资建议：公司获得增持-A的投资评级，预计2020年至2022年收入增速分别为27.2%、61.2%和42.0%，净利润增速分别为43.9%、49.1%和40.1%。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	5.58	7.10	11.43	16.24	21.98
净利润（亿元）	3.06	4.40	6.56	9.18	12.55
每股收益（元）	2.54	3.66	4.36	6.11	8.34
每股净资产（元）	5.48	37.72	34.70	40.81	49.15

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	356.8	247.9	208.1	148.5	108.7
市净率（倍）	165.5	24.0	26.1	22.2	18.5
ROE	46.4%	9.7%	12.6%	15.0%	17.0%
ROA	40.1%	9.4%	12.0%	14.4%	16.2%
ROIC	246.1%	302.0%	381.7%	464.9%	521.3%
三费/营业收入	22.2%	14.5%	19.6%	19.1%	18.7%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	73.7%	27.2%	61.2%	42.0%	35.4%
净利润增长率	148.7%	43.9%	49.1%	40.1%	36.7%
EBITDA增长率	123.1%	38.4%	48.8%	41.5%	34.8%
净资产增长率	63.7%	583.8%	14.7%	17.3%	19.9%
销售费用率	13.8%	10.4%	13.0%	12.5%	12.4%
管理费用率	8.6%	6.1%	7.5%	7.5%	7.3%
财务费用率	-0.3%	-2.0%	-0.9%	-0.9%	-1.0%

投资建议：增持-A
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

马帅、刘文正、杜一帆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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