2019年资产证券化发展报告-东方金诚_78页_2mb

2019年资产证券化发展报告总结

核心内容概览

2019年，我国资产证券化市场持续快速发展，全年发行各类产品2.34万亿元，存量规模突破4万亿元。市场主要由信贷资产支持证券（信贷ABS）和企业资产支持专项计划（企业ABS）构成，其中RMBS是发行规模最大的品种，全年发行规模占信贷ABS的一半以上。市场运行中，发行利率分化、收益率曲线下行、信用利差缩窄、流动性提升等现象显著，同时，市场创新不断推进，如首单挂钩LPR的浮动利率信贷ABS、可扩募类REITs等产品成功发行，推动市场高质量发展。

主要观点

• 市场规模：2019年资产证券化市场规模同比增长17%，年末存量同比增长36%。
• 发行利率：信贷ABS发行利率小幅上行，企业ABS发行利率震荡下行，ABN发行利率下行幅度较大。
• 收益率曲线：整体收益率震荡下行，信用利差显著缩窄，尤其是消费金融、对公租赁、企业ABS产品。
• 产品类型：市场产品类型进一步丰富，包括RMBS、Auto-ABS、消费金融ABS、融资租赁ABS、应收账款ABS、不动产ABS等。
• 信用风险：RMBS、Auto-ABS信用风险较低，消费金融ABS基础资产质量略有下沉，但整体风险可控。
• 市场创新：推出基于资产支持证券的信用保护工具，发布多组ABS收益率曲线和定制化指数，推动市场透明化和标准化。
• 流动性：二级市场换手率显著提升，但相比债券市场仍显不足，需进一步提升流动性水平。

关键信息

一、监管动态

1. 保险ABS实行“首发审核、后续注册”：提高发行效率，增加产品供给。
2. 主要资产支持证券纳入社融规模统计：有利于统一监管，提升市场透明度。
3. 交易所企业ABS监管加强：明确未来经营收入类资产证券化监管事项，发布尽调细则和信息披露指引。
4. 知识产权证券化推动：鼓励海南、雄安、深圳等地探索知识产权证券化融资。

二、市场运行情况

1. 市场规模快速增长：全年发行23439.41亿元，同比增长17%；年末存量41961.19亿元，同比增长36%。
2. 发行利率分化：信贷ABS优先A档证券平均发行利率为3.57%，优先B档为3.88%；企业ABS优先A档证券平均发行利率为4.53%，优先B档为6.07%。
3. 收益率曲线下行：1年期AAA级别消费金融ABS收益率累计下行27个bp，企业ABS收益率累计下行45个bp。
4. 信用利差缩窄：与国债的信用利差整体收窄，尤其是消费金融ABS与国债利差缩小14个bp。
5. 发行以高信用等级为主：信贷ABS中AA级及以上产品占85%，企业ABS中AA级及以上产品占89%。

三、市场亮点和创新情况

1. RMBS稳健增长：全年发行5162.71亿元，占信贷ABS发行量的54%。
2. 产品类型丰富：推出浮动利率信贷ABS、可扩募类REITs、PPP储架式ABS、专利许可ABS等。
3. 价格指标丰富：发布四组ABS收益率曲线及三只ABS定制化指数，提高定价效率和市场透明度。

四、大类产品信用风险特征

1. RMBS信用风险低：累计违约率绝大多数未超过1%，但需关注居民房贷偿付压力和区域房价分化。
2. Auto-ABS信用风险低：累计违约率在0.00%～3.63%之间，平均值为0.4705%。
3. 消费金融ABS信用风险较高：基础资产无抵押，违约率较高，但整体可控。
4. 融资租赁ABS信用风险改善：发行规模增长，基础资产集中度提升，信用风险有所改善。
5. 应收账款ABS现金流回收不确定性大：受宏观经济影响，部分产品存在较大回收风险。
6. 不动产ABS发展迅速：以长租公寓、物流园区等为代表的新兴业态ABS快速发展。

五、市场发展建议

1. 完善法律体系：推动资产证券化法律制度完善，实现破产隔离，建立集中债权抵押登记机制。
2. 借鉴国际经验：大力发展信贷ABS，优化风险留存规则，提高流动性水平。
3. 加强信息披露：推动信息披露标准化和透明化，实现信息对称。
4. 发展重点产品：推动RMBS标准化，发展知识产权证券化，支持民营企业发行应收账款ABS。
5. 加快信息系统建设：提高自动化水平，推动信息共享和数据互通，与金融科技融合。

市场趋势展望

• RMBS：预计2020年发行规模进一步扩大，但需关注居民偿债压力和区域房价分化。
• Auto-ABS：随着个人汽车贷款存量增加，预计继续增长，二手车市场的发展有助于降低违约回收难度。
• 消费金融ABS：基础资产质量略有下沉，但整体风险可控，需关注居民债务负担加重对回收率的影响。

附件信息

• RMBS信用风险回顾与展望：RMBS累计违约率低，但需警惕居民偿债压力上升及区域房价分化。
• Auto-ABS信用风险回顾与展望：基础资产质量良好，但抵押权变更登记缺失可能影响抵押权执行。
• 消费金融ABS信用风险回顾与展望：基础资产违约率有所上升，但整体风险可控，需关注债务负担和回收率问题。