20170409-华泰证券-油服产业链深度报告：供需平衡趋势向好，资本开支持续复苏_16页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2017年全球油价走势及油服产业链的供需变化，同时探讨了全球资本开支的复苏趋势，并对油服及能源装备行业提出了投资建议。

油价波动因素：近期油价震荡主要受到库存、流动性预期以及地缘政治冲突的影响。短期油价波动由供需关系、美联储加息预期及地缘冲突交替主导。
中期油价预测：供需是油价波动的根本原因，预计中期油价将围绕60美元波动中枢，在50-70美元区间震荡。
供给端分析：
- OPEC减产执行率持续提升，2017年2月执行率约88.75%，沙特超额减产。
- 美国原油产量触底回升，页岩油产量仍低于2015年高峰，复产至高点仍需时间。
- 美国活跃钻机数量回升，但页岩油复产周期较长。
需求端分析：
- 美国原油库存处于高位，但供需缺口已降至历史低位。
- EIA数据显示，2017年2月供需缺口为99万桶/日，行业正向动态均衡方向好转。
资本开支趋势：
- 全球资本开支在2017年筑底回升，预计增幅在10-20%之间。
- 三桶油2017年资本开支预算均有所增长，但实际完成额受低油价影响，增长有限。
行业分化趋势：
- 行业将出现明显分化，三大油旗下公司及优秀民企更具订单和业绩改善潜力。
投资建议：
- 油服行业正进入中期筑底向上周期，油价维持50美元以上将推动资本开支回暖。
- 推荐杰瑞股份，认为其具备成为内资最优秀能源装备及工程服务商的潜力。

油价数据：截至2017年4月7日，WTI原油报52.67美元，布伦特原油报55.26美元。
OPEC减产情况：2017年2月OPEC总产量约3216.5万桶/日，较2016年10月基准减少约106.5万桶/日。
美国原油产量：2017年3月美国原油产量约919.9万桶/日，页岩油产量较2015年高峰仍有10%下滑。
活跃钻机数量：截至2017年2月，全球活跃钻机数量为2027台，美国活跃石油钻机数为652台。
资本开支数据：中石化2017年勘探及开采资本开支预算增长57%，中石油增长10%，中海油增长19%-39%。
杰瑞股份预测：
- 2017-2019年营业收入预计分别为36.44亿、68.80亿和99.82亿元。
- 净利润预计分别为4.97亿、9.68亿和14.86亿元。
- 维持“买入”评级。

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS(元)	P/E
002353.SZ	杰瑞股份	21.54	买入	0.13, 0.52, 1.01, 1.55	163.43, 39.67, 20.37, 13.27

行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。
- 增持：行业股票指数超越基准。
- 中性：行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%-20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%-20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。

研究员：
- 章诚：执业证书编号S0570515020001，电话021-28972071，邮箱zhangcheng@htsc.com
- 肖群稀：执业证书编号S0570512070051，电话0755-82492802，邮箱xiaogunxi@htsc.com
- 王宗超：执业证书编号S0570516100002，电话010-63211166，邮箱wangzongchao@htsc.com
联系人：金榜，电话021-28972092，邮箱jinbang@htsc.com
公司地址：
- 南京：南京市建邮区江东中路228号华泰证券广场1号楼
- 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
- 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
- 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
公司电话：862583389999（南京）、8675582493932（深圳）、861063211166（北京）、862128972098（上海）
公司传真：862583387521（南京）、8675582492062（深圳）、861063211275（北京）、862128972068（上海）
公司邮箱：ht-rd@htsc.com