2018-油服行业深度报告_油价企稳_资本开支上行_关注复苏程度较高的区域与板块机会_24页-3mb

油服行业分析总结

核心内容

油服行业与下游石油公司的资本开支密切相关，其发展受油价波动影响显著。本文主要从油服行业传导路径、原油供需格局、油服行业复苏情况、竞争格局及投资建议等方面进行分析，为投资者提供参考。

主要观点

油服行业传导路径

• 油服行业遵循“油价变化—油气公司业绩变化—油气公司资本开支变化—油服公司订单变化—油服公司业绩变化”的传导路径。
• 资本开支是影响油服行业业绩的关键因素。
• 此轮油服复苏相对温和，建议关注具备综合服务能力、在复苏程度较高的地区和板块具有优势的公司，如中海油服、海油工程、杰瑞股份、通源石油。

原油市场分析

• 2017年进入新一轮油价周期，供给端变化是主因。
• 当前原油市场呈现三方博弈格局：OPEC国家、美国页岩油、俄罗斯非OPEC国家。
• 中国成为原油需求增长的主要贡献者，地炼原油进口权放开和民营大炼化投产推动需求增长。

油服行业复苏情况

• 油服行业自2017年开始触底回升，订单和业绩均有所改善。
• “三桶油”资本开支回升，推动油服行业复苏。
• 油服公司应收账款周转天数改善，资产负债表逐步修复。

竞争者格局

• 油服行业专业化程度高，技术壁垒明显。
• 国内油服公司正在实现“三维突破”：一体化综合服务能力、在少数领域具有绝对优势、开拓国际市场能力。
• 国内油服公司已占据国内市场份额的大部分，部分公司已进入北美、拉美等复苏市场。

关键信息

原油供需格局

• 2017年全球原油需求增长1.6%，中国贡献最大增量。
• OPEC国家和美国页岩油是主要供给来源，形成三足鼎立格局。
• 原油浮式库存持续下降，预计油价有望企稳。

油服行业复苏情况

• 油服行业自2016年开始触底回升，2017年营收和订单显著增长。
• 石油公司资本开支回升滞后于油价变化，2017年中海油、中石油和中石化勘探与开采资本支出触底回升。
• 油服公司订单饱满，业绩持续改善。

竞争格局

• 全球油服市场由斯伦贝谢、哈里伯顿等巨头公司主导，市场份额超过90%。
• 国内油服市场已形成寡头垄断格局，部分公司具备一体化综合服务能力。
• 国内油服公司正在积极拓展国际市场，部分公司已进入北美、拉美等复苏市场。

投资建议

• 推荐关注具备综合服务能力、在复苏程度较高的地区和板块具有优势的公司。
• 主要推荐个股：中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、杰瑞股份（002353.SZ）、通源石油（300164.SZ）。

风险提示

• 油价大幅波动可能影响油公司资本开支，进而影响油服公司业绩。
• 中美贸易战升级可能导致出口和技术交流受阻。
• 原材料价格大幅上涨可能影响油服公司盈利能力。

结论

油服行业受油价波动影响较大，其复苏程度与下游石油公司资本开支密切相关。2017年进入新一轮周期，供给端变化是主因。中国成为需求增长的主要来源，国内油服公司正在实现“三维突破”，提升综合竞争力。建议关注具备综合服务能力、在复苏程度较高的地区和板块具有优势的公司，以把握行业复苏带来的投资机会。